比特派钱包app官方下载|美国议息会议

作者: 比特派钱包app官方下载
2024-03-08 02:06:19

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年美联储议息会议时间表 2024 FOMC Meetings 2024年美联储议息会议时间表 2024 FOMC Meetings美联储议息会议也称FOMC会议，即是联邦公开市场委员... - 雪球首页行情行情中心筛选器新股上市买什么交易A股交易基金交易私募中心下载App扫一扫，下载登录/注册长跑罗伯特()修改于2023-11-28 10:42来自雪球 · 上海关注2024年美联储议息会议时间表 2024 FOMC Meetings来源：雪球App，作者：长跑罗伯特，（https://xueqiu.com/5227951831/268609903）2024年美联储议息会议时间表 2024 FOMC Meetings美联储议息会议也称FOMC会议，即是联邦公开市场委员会会议，主要任务在决定美国货币政策，透过货币政策的调控，来达到经济成长及物价稳定两者间的平衡，会议主要内容是决定未来的货币政策，不仅决定利息，还会有其他政策的决定。第1次：2024年1月30日~31日，利率决议第2次：2024年3月19日~20日，利率决议 + 经济展望第3次：2024年4月30日~5月1日，利率决议第4次：2024年6月11日~12日，利率决议 + 经济展望第5次：2024年7月30日~31日，利率决议第6次：2024年9月17日~18日，利率决议 + 经济展望第7次：2024年11月6日~7日，利率决议第8次：2024年12月17日~18日，利率决议 + 经济展望美联储只在季度末的3月、6月、9月和12月四次会后，发布联储决策者最新的经济展望（Meeting associated with a Summary of Economic Projections）。投资者需要注意的是，未来官方仍有调整可能，请及时关注官网发布的最新消息

FOMC是什么？一文看懂美联储的议息会议 - 知乎

FOMC是什么？一文看懂美联储的议息会议 - 知乎首发于Dig-Macro切换模式写文章登录/注册FOMC是什么？一文看懂美联储的议息会议Ph迪CFA 特许金融分析师资格证持证人前言FOMC的全称为Federal Open Market Committee，即联邦公开市场委员会，FOMC meetings就是咱们平常说的美联储“议息会议”。这是美联储官网的FOMC介绍。大家需要的有关FOMC的一切信息基本都可以在这个网址上找到。一、FOMC会议召开时间如官网所说，The FOMC holds eight regularly scheduled meetings during the year and other meetings as needed，FOMC按计划一年召开8次会议（六周一次），遇到特殊情况会临时召开。下图就是2023年的议息会议时间表，大家关心的加息、降息，扩表（QE等）、缩表问题会在这几次会议上进行讨论。2023年议息会议时间表，有*号代表更新了经济预测下图是2020年议息会议的时间表，可以看到3月份由于疫情的巨大冲击，FOMC临时增减了几次会议，而且“议息会议”的内容不仅仅“议息”，毕竟人家应该被翻译成“联邦公开市场委员会会议”。二、FOMC成员构成FOMC一共有12位成员，我们一般俗称“票委”，即在加息/降息等问题上有投票权。12位FOMC成员包括：7位美联储理事会成员（Board of Governors），加上纽约联储银行行长（president of the Federal Reserve Bank of New York），再加上4位其他联储银行行长。2022 FOMC票委名单美联储一共有12家联邦储备银行，其中纽约联储银行职责最重，纽联储行长是常设票委（也是美联储的副主席），其他11家联储银行的行长进行轮值，11轮4，任期一年。这4个位子分成四组轮，每组轮一个。这里可以看出，B组只有两个地方行长轮，克利夫兰和芝加哥，他们的行长是两年轮一次，其他行长是三年轮一次。A: 波士顿Boston, 费城Philadelphia & 里士满RichmondB: 克利夫兰Cleveland & 芝加哥ChicagoC: 亚特兰大Atlanta, 圣路易斯St. Louis & 达拉斯DallasD: 明尼亚波利斯Minneapolis, 堪萨斯城Kansas City & 旧金山San Francisco下图是2023年~2025年联储银行的票委名单，可以看出来纽联储是常设，其他地方联储银行轮值一年。除纽联储外，候补委员即明年的委员没有担任票委的行长也可以列席会议，参与讨论、提供建议（参政议政）。三、在哪儿看加息、降息？什么是点阵图？好了，进入正题，怎么看加息、降息？FOMC会议以什么形式通报？从一次会议里面，我们最多能获得5类文件。下面我们以2022年第八次议息会议（美东时间12月13-14日）为例。 1、FOMC会议的简要声明（Statement）：利率目标区间是多少（即加息、降息还是维持利率不变），目前货币政策目标的主要关注点等。2、货币政策的实施说明（Implementation Note）：加息、降息只是一个数字，具体如何实施在这个文件有一些详细的阐释。美国货币政策相关的公开操作工具在08年金融危机和20年新冠疫情冲击之后出现了很大变化，后续有机会跟大家写一期详细介绍。实际上，我们可以从货币政策实施说明里面看出美联储如何构建联邦基金利率区间，如何通过公开市场操作把政策目标利率转向市场传递。比如，美联储这次将目标利率区间设为了4.25~4.5%，怎么保证市场利率会运行在这个区间内呢？我们在上图中标注了几个上沿和下沿。先看下沿（floor）。下沿一般认为是隔夜逆回购利率（ON RPP）。注意，跟中国的逆回购不一样的是，美联储的逆回购，是回收流动性，是银行、一级交易商还有其他交易对手（100+家货币市场基金和10+家GSEs）借钱给央行获得的利率。大家可以在纽联储的官网上查到逆回购交易对手清单。市场利率 r 不会低于ON RPP，因为ON RPP是无风险利率，一旦 r < ON RPP，符合资格的机构就能以r的利率借入资金以ON RPP的利率再贷给央行进行无风险套利。再看上沿（Ceiling）。第一个是Primary Credit Rate，一级信贷利率，前身叫贴现利率或者贴现窗口利率（Discount Rate），即优质银行向央行直接借款的利率。正常情况下银行缺流动性了都是在银行间市场相互拆解，实在没钱了才会向央妈伸手要。而且这个工具央妈是给足管饱，也就是说银行如果实在是缺钱，就来央行借4.5%的利率。如果市场利率都4.6%了，我不如从央妈这儿借。作为流动性的无限创造主体，隔离利率是不可能超过4.5%的。这里体现了央行作为最后贷款人（Lender of Last Resort）的功能。中国也建立了类似的工具叫SLF，俗称酸辣粉，但SLF利率比市场利率高出许多。刚才提到，向央妈借钱一般被视为无奈之举。一家银行除非自己的流动性实在太紧缺了，或者突然出现了信用风险事件，在市场实在借不到钱了，才会向央妈借钱，而且央行一般也不鼓励银行向自己伸手借钱。所以贴现窗口工具一直被视为紧急流动性工具，是美联储整个利率管理体系的最高利率上线，一般利率设置为（基准利率上沿+50bp/100bp），这里面50bp或者100bp的加点属于惩罚性利息。但2020年3月16号的一揽子政策里面，把Primary Credit Rate的加点直接取消了，目的就是让银行不要因为害怕“污点效应”就不敢向央行借钱。“快来，想借多少借多少”。第二个是Overnight Repo 隔夜正回购利率。注意，这里的“正回购”类似于中国央行的“逆回购”，是向外提供流动性。（我们习惯以监管者的视角看，而美国是以市场主体的视角看。）正回购的范围与贴现窗口工具有所不同，涵盖了除银行以外的一级交易商。大家可以在纽联储的官网上查到一级交易商的名单。目前，Overnight Repo利率和Primary Credit Rate一起，构成了联邦基准利率的上沿。第三个是准备金利率，或者叫准备金余额利率（IORB, Interest rate paid On Reverse Balances），这个被认为是联邦基金市场利率的有效上沿。这个利率之前的名字叫IOER，Interest rate paid On Excess Reverses超额准备金利率，但由于2020年3月26日起美联储彻底放弃了法定准备金率的要求，相当于所有存在央行体系内的准备金都属于“超额”准备金了。2021年6月，由于IOER距离“0”太近，导致有效联邦基金利率有跌入“负利率”的可能，美联储做了一次技术调整，将IOER从0.1上调至0.15，当时的表述为“set the interest rate paid on required and excess reserve balances at 0.15 pct”。7月，干脆就同意把名字改为“Interest rate paid On Reverse Balances，IORB”，超额准备金彻底退出历史舞台。IORB跟ON RRP一样，也是银行把钱贷给央行获得的利息，因此在纽联储的官网上，我们可以清晰地看到准备金利率（IORB）和隔夜逆回购利率（ON RPP）共同构成了目标利率区间的下沿。那为什么说IORB为什么会是有效上沿呢？因为GSEs（Government-Sponsored Enterprises，如房地美Freddie Mac和房利美Fannie Mae）的准备金放在央行没有利息。e.g. 银行躺在央行的钱可以拿到4.4%的无风险收益，但GSE的多余现金是没有任何收益的。所以GSE愿意以低于IORB的利率把钱贷给银行，银行以 r' ≤ IORB的利率把钱从GSE借出，放在央行套现。由于金融危机之后，GSEs的大量出现，使得IORB最终成为利率区间的有效上沿。大家可以去看一下有效联邦基金利率（effective federal funds rate，EFFR），可以简单理解为银行间市场的实际隔夜拆借利率。以2022年12月前后的数据为例，可以看到：A、美国实际的隔夜拆解利率基本上落在了目标区间之内，偶尔会有一些数据跑到区间以外。B、75%分位的利率水平都在IORB以下，甚至还有6bp的空间，实际交易中，比IORB利率更高的交易占比非常小。这块写的很详细了，我们还是接着往下看吧。3、新闻发布会：FOMC会后，美联储主席与记者朋友们的亲切交流，是央行释放货币政策取向的重要窗口。点击Transcript可以下载文字实录大家要注意：新闻发布会中，鲍威尔的讲话稿和后续记者问答环节都有可能隐含着比Statement更多的信息，尤其是对于未来预期的判断。2022年12月议息会议后的新闻发布会，鲍威尔第一段反复且仅仅强调了物价稳定的重要性一般鲍威尔讲10分钟左右，后面开始半个小时左右的问答环节，大概会有15~20个问题，很多问题都是市场的核心关注点，比如什么时候停止加息，什么时候停止缩表，当然也有一些问题比较无聊或者很难回答。做FOMC分析，还是全程观看新闻发布会或者通读文字实录。4、经济数据预测：FOMC会议一年更新四次主要经济数据的预测和利率目标点阵图。参与人一共是19位，即7位美联储理事+12位地方联储行长。非票委的地方联储行长也参与经济数据预测。即，每隔一次会议更新一次，时间点基本落在3、6、9、12这四个月。我们还是以2022年第八次会议为例，看看这里面都有哪些值得关注的内容。重要的数据基本都在表1了，可以重点关注以下几点：A、预测的数据包括：2022~2025年以及长期，美联储对于GDP、失业率、PCE和核心PCE以及对于年底利率水平的判断。B、表中会在本次预测值的下方会给出上次预测值，作为参考。比如对于2023年GDP增长，9月预测值为1.2%，12月预测值变成了0.5%，体现了美联储对于经济进一步衰退的预期。C、除了给出中位数之外，还会给出居中趋势（去掉3个最小值和3个最大值）以及预测值区间。如果区间比较大，说明大家对于经济前景存在较大的分歧。D、年底利率水平可以测算出来联储官员的加息、降息预期。比如2022年联邦基准利率是4.4%，2023年5.1%，这隐含着，2023年还有75bp左右的加息空间，比9月份要多出来50bp。然后图二就是所谓的点阵图了。每个点代表一位参与人觉得合适的利率水平（年底）。2022年第八次会是最后一次会议，当然19个点都选在了4.25~4.5%这个区间。可以看到，2023年大部分联储官员认为应该加息75bp，偏鸽派的两位也觉得至少要加50bp，最鹰派的两位觉得要加125bp。五、会议纪要Minutes：大约滞后3周，披露更多FOMC开会过程当中的细节，隐含更多关于未来货币政策预期的信息，可以作为下一次FOMC会议的前瞻指引。下面的链接是2022年第七次会议（11月1-2号）的会议纪要。此处不再展开。以上请大家多多支持，关注、点赞、转发。系列文章【深挖美联储（Dig_Fed）】系列一：【深挖美联储（Dig_Fed）】系列二：【深挖美联储（Dig_Fed）】系列三：【从零到一】系列一：一文读懂PMI【从零到一】系列二：一文读懂中国央行资产负债表【从零到一】系列三：什么是M2？一文读懂广义货币编辑于 2023-11-29 13:27・IP 属地上海美国联邦储备系统（美联储）美联储加息中国人民银行赞同 11117 条评论分享喜欢收藏申请转载文章被以下专栏收录Dig-Macrovx号：深

【宏观视野】第1期：美联储2023年8次议息会议系统梳理 - 知乎

【宏观视野】第1期：美联储2023年8次议息会议系统梳理 - 知乎切换模式写文章登录/注册【宏观视野】第1期：美联储2023年8次议息会议系统梳理六合咨询挖掘明日之星，发现价值，传播价值本期“宏观视野”，系统梳理2023年美联储8次议息会议政策声明与美联储主席鲍威尔新闻发布会观点，六合商业研选精校，分享给大家，enjoy！【长期主义】第193期宏观说：美联储主席鲍威尔2021年11月以来观点系统梳理正文：全文14,197字预计阅读29分钟为抗击美国约40年来最高通胀水平，美联储2022年3月开启新一轮加息周期，截至目前累计加息11次，将联邦基金利率目标区间从0%~0.25%，上调至5.25%~5.5%，累计加息525个基点，利率达22年来最高位。美联储2023年7月加息后，已连续3次议息会议不再加息。最近2023年12月议息会议，美联储释放2024年货币立场可能鸽派转向的信号。最新点阵图预计，美联储未来1年将降息75个基点，以每次降息25个基点计算，相当2024年共降息3次。2022年以来美联储联邦公开市场委员会FOMC历次议息会议利率决议情况资料来源：美联储、六合商业研选伴随美联储加息进程，美国通胀水平出现下降。美国CPI，2022年6月达9.1%，创1981年以来最高水平；之后持续下降，截至2023年11月，已降至3.1%，累计下降6个百分点。美联储更青睐的通胀指标，美国核心PCE，2022年2月达5.4%，创1983年以来最高水平；之后震荡回落，截至2023年10月（11月数据尚未披露），已降至3.5%，累计下降1.9个百分点。2021年以来美国CPI同比增长情况资料来源：美国劳工部、六合商业研选2021年以来美国核心PCE同比增长情况资料来源：美国商务部、六合商业研选2023年2月美联储议息会议：加息放缓至25个基点，保留持续加息措辞美东时间2023年1月31日~2月1日，美联储联邦公开市场委员会FOMC举行为期2天议息会议，会后发布政策声明，鲍威尔举行新闻发布会。美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率提高至4.5%~4.75%，是2022年3月以来的最小幅度加息。美联储主席鲍威尔表示，未来还要有几次加息，强调历史经验证明当前货币政策不宜过早转向，同时货币政策紧缩的滞后性是放缓加息速度的核心原因。当时通胀情况与美联储利率决议：美国2023年1月，CPI同比上涨6.4%，预期6.2%，前值6.5%；CPI环比上涨0.5%，预期0.5%，前值0.1%。美国2023年1月，核心PCE同比上涨4.7%，预期4.3%，前值4.4%；核心PCE环比上涨0.6%，预期0.4%，前值0.4%。美联储2023年2月FOMC利率决议：联邦基金利率目标区间，从4.25%~4.5%，上调至4.5%~4.75%，加息25个基点。政策声明：最近的支出与生产指标温和增长，近几个月就业增长强劲，失业率保持在较低水平，通胀有所缓解，但仍然很高。俄罗斯对乌克兰的行动造成巨大经济困难，俄乌冲突增加本已很高的全球不确定性。委员会力图在长期内达成最大就业与2%的通胀目标，为实现这些目标，委员会决定将联邦基金利率目标区间上调至4.5%~4.75%。委员会预计继续上调目标区间将是合适的，以保持货币政策立场有足够的限制性，使通胀随时间推移回落到2%。委员会将考虑紧缩政策累积效应、货币政策影响经济活动与通胀的滞后性，与经济和金融形势变化。委员会将继续减少持有的美国国债、机构债务与机构抵押贷款支持证券，按照此前公布的计划，委员会坚定致力将通胀率恢复到2%的目标。在评估合适的货币政策立场时，委员会将继续监控未来经济数据影响。如果风险的发生会阻碍达成委员会的双重目标，委员会将为调整适当的货币政策立场做好准备。委员会的评估将考虑到大量信息，包括劳动力市场指标、通胀压力、通胀预期指标、金融与国际形势发展的数据等。新闻发布会要点：鲍威尔表示，很清楚新冠仍然存在，但它不继续在经济中发挥重要影响，实际上并不需要在美联储会后声明中作为经济风险，而只是个健康问题。鲍威尔强调美联储致力维护2%的通胀目标，当前尚未取得胜利，承认2022年12月会议以来，美国通胀超预期改善，这是美联储第一次看到降通胀的进展，令人欣喜；通胀结构中，住房服务价格未来仍可能高增长，但终会回落。鲍威尔对未来通胀的展望，表态模糊，强调不同人有不同预测，他的基准预期是通胀稳步改善，也提到通胀比预期下行更快。鲍威尔对就业市场韧性保持乐观，倾向认为未来美国失业率不会大幅上升，认为目前工资-物价螺旋的风险可控，通胀预期并未失控。鲍威尔关于年内会否降息表示，此前认为年内不降息的基准预期是，全年通胀稳步回落；如果通胀回落比预期更快，货币政策会保持灵活。针对美国政府债务达到上限问题，鲍威尔表示，相信国会最终能通过新的债务上限，但如果真的爆发危机，美联储能做的比较有限。2023年3月美联储议息会议：连续第9次加息，暗示本轮加息终点临近美东时间2023年3月21日~3月22日，美联储联邦公开市场委员会FOMC举行为期2天议息会议，会后发布政策声明、经济预测、点阵图，鲍威尔举行新闻发布会。美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率提高至4.75%~5%，达到2007年底以来最高水平。鲍威尔承认银行风险事件加速加息终点提前到来，2023年3月点阵图指向5月加息25个基点后，加息即将停止；鲍威尔强调降息尚未达到合适时点，美联储也会继续观察当前银行业风险事件后续演绎。当时通胀情况与美联储利率决议：美国2023年2月，CPI同比上涨6.0%，预期6.0%，前值6.4%；CPI环比上涨0.4%，预期0.4%，前值0.5%。美国2023年2月，核心PCE同比上涨4.6%，预期4.7%，前值4.7%；核心PCE环比上涨0.3%，预期0.4%，前值0.6%（下修至0.5%）。美联储2023年3月FOMC利率决议：联邦基金利率目标区间，从4.5%~4.75%，上调至4.75%~5.0%，加息25个基点。政策声明：最近的指标显示，支出与生产都有温和增长。最近几个月，就业有所增长，增速强劲；失业率保持在低位，通胀仍处于高位。美国银行体系是健全与有韧性。最近的事态发展，可能导致居民与企业信贷条件收紧，并对经济活动、就业、通胀造成压力。这些影响的程度尚不确定，委员会仍然高度关注通胀风险。委员会寻求在长期内实现就业最大化与2%的通胀率。为支持这些目标，委员会决定将联邦基金利率目标区间上调至4.75%~5.0%。委员会将密切监测新信息，评估对货币政策的影响。委员会预计，一些额外的政策收紧可能是适当的，以获得足够限制性的货币政策立场，使通胀随时间推移恢复到2%。为判断未来目标区间的上升程度，委员会将考虑紧缩政策累积效应、货币政策影响经济活动与通胀的滞后性，与经济和金融形势变化。委员会将继续减少持有的美国国债、机构债务与机构抵押贷款支持证券，按照此前公布的计划，委员会坚定致力将通胀率恢复到2%的目标。在评估适当的货币政策立场时，委员会将继续监测新信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍委员会目标实现的风险，委员会将准备适当调整货币政策立场。委员会的评估将考虑广泛的信息，包括劳动力市场状况、通胀压力与通胀预期，与金融和国际发展。经济预测：政策声明调低对2023、2024年度经济增速预测水平，预计2023年GDP增速0.5％~0.4％，2024年GDP增速1.6％~1.2％。2023年度PCE增速、核心PCE增速预测值有所上行，2023年PCE同比增速3.1％~3.3％，核心PCE增速3.5％~3.6％。经济增长预期放缓与通胀水平拔高，指向滞胀风险增加。点阵图：点阵图看，2023年终端利率中位数与上期基本持平，预测峰值小幅上移。2024年利率预测点阵图分布情况看，中位数小幅抬升0.2个百分点至4.3％，预期首次降息时点有所推移，都指向通胀粘性以及问题严重程度不断深化被纳入到利率路径预判。新闻发布会要点：鲍威尔表示，美联储采取银行定期融资计划，确保银行持有安全与流动资产，所有储户存款与银行系统都是安全的，继续密切监测银行体系状况。银行系统具有韧性，存款流量已回到正轨，现在确定银行风波的影响还为时过早。鲍威尔表示，通胀仍然过高，劳动力市场仍然非常紧张，仍然坚定致力将通胀率降至2%的目标，稳定价格是美联储的责任。鲍威尔表示，经济前景可能具有不确定性，降息目前不在央行的基线预期内。鉴于银行业危机，委员会考虑过暂停加息，之所以对加息达成非常强烈共识，是因为通胀与劳动力市场的中期数据强于近期事件发生前预期，美联储要通过行动维持公众对其抗通胀的信心。2023年5月美联储议息会议：加息或将暂停，通胀前景展望不支持降息美东时间2023年5月2日~3日，美联储联邦公开市场委员会FOMC举行为期2天议息会议，会后发布政策声明，鲍威尔举行新闻发布会。美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率提高至5%~5.25%。会议声明删除此前暗示未来还会加息措辞，鲍威尔否定市场关于美联储最早7月降息的预期，对未来暂停加息与降息的表述有所松动。当时通胀情况与美联储利率决议：美国2023年3月，CPI同比上涨5.0%，预期5.1%，前值6.0%；CPI环比上涨0.1%，预期0.2%，前值0.4%。美国2023年3月，核心PCE同比上涨4.6%，预期4.5%，前值4.6%；核心PCE环比上涨0.3%，预期0.3%，前值0.3%。美国2023年4月，CPI同比上涨4.9%，预期5.0%，前值5.0%；CPI环比上涨0.4%，预期0.4%，前值0.1%。美国2023年4月，核心PCE同比上涨4.7%，预期4.6%，前值4.6%；核心PCE环比上涨0.4%，预期0.3%，前值0.3%。美联储2023年5月FOMC利率决议：联邦基金利率目标区间，从4.75%~5.0%，上调至5.0%~5.25%，加息25个基点。政策声明：2023年Q1，经济活动以温和速度扩张。近几个月来，就业岗位增长强劲，失业率一直保持在低水平，通胀仍然很高。美国银行系统健全与有韧性。家庭与企业信贷条件收紧，可能会对经济活动、招聘、通胀产生影响。这些影响的程度，仍然是不确定的，委员会仍然高度关注通胀风险。委员会寻求在较长时期内实现最大就业与2%的通胀率。为支持这些目标，委员会决定将联邦基金利率目标范围提高到5%~5.25%。委员会将密切关注收到的信息，并评估对货币政策的影响。在确定多大程度的额外政策紧缩，可能适合使通胀率在一段时间内恢复到2%时，委员会将考虑紧缩政策累积效应、货币政策影响经济活动与通胀的滞后性，与经济和金融形势变化。委员会将继续减少持有的美国国债、机构债务与机构抵押贷款支持证券，按照此前公布的计划，委员会坚定致力将通胀率恢复到2%的目标。在评估适当的货币政策立场时，委员会将继续监测新信息对经济前景的影响。委员会准备在出现可能阻碍委员会目标实现的风险时，酌情调整货币政策立场。委员会评估将考虑广泛的信息，包括劳动力市场状况、通胀压力、通胀预期，与金融和国际发展。新闻发布会要点：鲍威尔表示，加息路径层面，美联储接近或达到本轮加息终点，但对通胀前景的展望不支持降息。美联储决议中，删除预期进一步收紧政策可能是合适之举的表述，取而代之的是确定下一步合适的紧缩幅度时会考虑多种因素。鲍威尔强调这一改变是重要的，但也强调未来仍然会逐次会议决定利率。鲍威尔称，对是否停止加息，累计500个基点的加息，使得政策利率已到达或接近到达足够有限制性的水平；鲍威尔也并未排除再次加息的可能性，称如果有必要将再次加息。针对市场当前的降息预期，鲍威尔仍然强调，FOMC通胀前景并不支持降息。针对市场积极计价的年内开始降息预期，鲍威尔延续前几次会议的否认口吻，并进一步指出，通胀的下行不会非常迅速，需要时间，如果委员会预测正确，美联储不应该也不会降息。鲍威尔认为，此次劳动力市场降温过程中，失业率可能不会像以往一样出现大幅上升，软着陆仍有可能。原因是25~54岁人群的劳动参与率回升，支撑劳动力供给恢复，推动工资增速与职位空缺数下降。鲍威尔认为，2023年美国经济将适度增长，经济不发生衰退的概率，高于经济衰退概率；未来可能延续就业市场降温，但失业率不上升的状态。鲍威尔指出，劳动力市场更加趋向均衡，劳动参与率回升，岗位空缺下降，但劳动力市场仍存在大量过剩需求；工资增速有所回落，但通胀要回到2％，需要工资增速回落至3％左右。鲍威尔针对通胀前景表示，通胀不会很快回落，住房外的其他服务通胀，过去一段时间并没有明显改善。2023年6月美联储议息会议：美联储暂停加息，通胀压力仍然很高美东时间2023年6月13日~14日，美联储联邦公开市场委员会FOMC举行为期2天议息会议，会后发布政策声明、经济预测、点阵图，鲍威尔举行新闻发布会。美联储宣布暂停加息，将联邦基金利率维持5%~5.25%不变，这是美联储在连续10次加息激进步伐后，首次按下暂停键。但无论是会议声明，还是鲍威尔在会后表态，均透露出美联储仍将继续维持紧缩货币政策。当时通胀情况与美联储利率决议：美国2023年5月，CPI同比上涨4.0%，预期4.1%，前值4.9%；CPI环比上涨0.1%，预期0.1%，前值0.4%。美国2023年5月，核心PCE同比上涨4.6%，预期4.7%，前值4.7%；核心PCE环比上涨0.3%，预期0.3%，前值0.4%。美联储2023年6月FOMC利率决议：联邦基金利率目标区间，维持当前5%~5.25%不变。政策声明：最近的指标显示，经济活动继续以温和步伐扩张。近月来就业增长强劲，失业率保持在低位，通胀仍然高企。美国银行体系稳固、具有韧性。居民与企业的信用环境收紧，可能令经济活动、招聘、通胀承压，这些影响的程度依然无法确定。委员会依然高度关注通胀风险。委员会力求实现充分就业与通胀率在较长期内达到2％。为支持这些目标，委员会决定将联邦基金利率目标区间维持在5％~5.25％。本次会议上保持目标区间稳定，可以让委员会评估更多信息及其对货币政策的影响。在确定对通胀率假以时日回到2％目标或许合适的额外政策紧缩程度时，委员会将考虑紧缩政策累积效应、货币政策影响经济活动与通胀的滞后性，与经济和金融形势变化。委员会将继续减少持有的美国国债、机构债务与机构抵押贷款支持证券，按照此前公布的计划，委员会坚定致力将通胀率恢复到2%的目标。在评估货币政策的适当立场时，委员会将继续监测后续信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍实现委员会目标的风险，委员会将准备酌情调整货币政策立场。委员会的评估将考虑广泛信息，包括劳动力市场状况指标、通胀压力与通胀预期指标，以及金融与国际动态。经济预测：美联储官员大幅上调2023年美国GDP增长预期、小幅下调2024~2025年GDP预期，下调2023~2025年失业率预期，小幅下调2023年个人消费支出价格指数PCE通胀预期，上调2023年核心PCE通胀预期。预计2023年美国GDP增长1.0%，是2023年3月预计增速0.4%的2倍多；2024年GDP预期增速为1.1%，略低于2023年3月预计增速1.2%；2025年增速预期，从2023年3月预期的1.9%下调至1.8%；更长期预期增速持平3月，仍为1.8%。2023年失业率预期，从2023年3月预计的4.5%下调至4.1%；2024~2025年预期，均从4.6%下调至4.5%；更长期失业率预期持平3月，仍为4.0%。2023年PCE通胀率预期，从2023年3月预计的3.3%下调至3.2%；2024~2025年预期，均持平3月，分别为2.5%、2.1%；更长期预期持平3月，仍为2.0%。2023年核心PCE预期，从2023年3月预计的3.6%上调至3.9%；2024年预期持平3月，仍为2.6%；2025年预期，从2.1%上调至2.2%。点阵图：美联储最新公布点阵图显示，美联储官员们对年末利率预期中值为5.6%，较当前水平高出近50个基点，意味着美联储2023年可能还会加息两次，这一紧缩幅度超出市场对利率峰值的预期。在提供利率预测的18名联储官员中，本次有2人预计2023年末利率在5.0%~5.25%范围内的当前水平，16人预计年末利率高于5.25%；作为对比，2023年3月公布点阵图中，只有7人预计高于5.25%。新闻发布会要点：鲍威尔指出，高通胀已经有所缓和，但压力持续高企，给人们带来困难，恢复到2%的央行通胀目标还有很长的路要走。鲍威尔表示，经济面临信贷收紧带来的逆风，政策紧缩影响程度仍然不确定，考虑到美联储已走得如此之远、如此之快，认为保持利率不变是谨慎的，之后会议将继续根据届时情况作出决策。被问及2023年7月会议可能作出的行动时，鲍威尔称那将是实时的会议，当前还没有就7月份是否加息做出决定，将审视所有数据、不断变化前景，在7月做出决定。鲍威尔表示，继续加息可能是合理的，但速度要更温和，另外确定加息程度是个重要问题，也许比上次会议预计的更需要保持克制。鲍威尔强调，市场不应该把6月的暂停加息称为跳过加息，应该解读为采用较慢的加息速度，能使经济得以适应。鲍威尔表示，供应链状况正持续改善，决策者们想要看到商品供应方面的持续复苏。在服务业通胀方面，官员们只看到回落的早期迹象。劳动力市场是推动经济增长引擎，正以非凡韧性给人们带来惊喜。鲍威尔被问及终端利率时表示，已更接近足够限制性水平，将采取更为温和的加息步伐，但不能提前通知市场，联邦基金利率在未来究竟要到什么地方。政策效果滞后时间的长短，具有很大不确定性，现在评估信贷紧缩全部影响为时过早。鲍威尔被问及经济情况时表述，认为存在实现软着陆的途径，恢复物价稳定是美联储首要任务，这将惠及未来几代人。强劲的劳动力市场逐渐降温，可能有助经济实现软着陆。鲍威尔表示，2023年降息不合适，内部没有任何人提出2023年降息的建议，只讨论过在未来几年降息；当通胀下降时，降息是合适的。鲍威尔表示，确实预计商业房地产会出现亏损，并感觉这种情况会持续一段时间，但商业地产压力不太可能是系统性的。2023年7月美联储议息会议：重回缓慢加息节奏，称继续评估经济数据美东时间2023年7月25日~26日，美联储联邦公开市场委员会FOMC举行为期2天议息会议，会后发布政策声明，鲍威尔举行新闻发布会。美联储2023年6月暂停加息，2023年7月重回缓慢加息节奏，宣布加息25个基点，将联邦基金利率提高至5.25%~5.5%，升至22年来高位，是本轮加息周期第11次加息。美联储未透露后续可能继续加息、再度跳过、还是就此停止加息，称将继续评估经济数据，给未来行动敞开大门。当时通胀情况与美联储利率决议：美国2023年6月，CPI同比上涨3.0%，预期3.1%，前值4.0%；CPI环比上涨0.2%，预期0.3%，前值0.1%。美国2023年6月，核心PCE同比上涨4.1%，预期4.2%，前值4.6%；核心PCE环比上涨0.2%，预期0.2%，前值0.3%。美联储2023年7月FOMC利率决议：联邦基金利率目标区间，从5.0%~5.25%，上调至5.25%~5.5%，加息25个基点。政策声明：最近指标显示，经济活动一直以温和步伐扩张。近月来就业增长强劲，失业率保持在低位，通胀仍然高企。美国银行体系稳固、具有韧性。居民与企业的信用环境收紧，可能令经济活动、招聘、通胀承压。这些影响的程度，依然无法确定。委员会依然高度关注通胀风险。委员会力求实现充分就业与通胀率在较长期内达到2％。为支持这些目标，委员会决定将联邦基金利率的目标区间提高至5.25%~5.5%。委员会将继续评估新信息及其对货币政策的影响。为判断可能适合让通胀随时间推移，回到2%的额外政策紧缩程度，委员会将考虑紧缩政策累积效应、货币政策影响经济活动与通胀的滞后性，与经济和金融形势变化。委员会将继续减少持有的美国国债、机构债务与机构抵押贷款支持证券，按照此前公布的计划，委员会坚定致力将通胀率恢复到2%的目标。在评估货币政策的适当立场时，委员会将继续监测后续信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍实现委员会目标的风险，委员会将准备酌情调整货币政策立场。委员会的评估将考虑广泛的信息，包括劳动力市场状况指标、通胀压力与通胀预期指标，以及金融与国际动态。新闻发布会要点：鲍威尔表示，美联储预测美国经济不会陷入衰退，软着陆已成美联储共识。过去几次议息会议发布会上，鲍威尔已表示，由于有强劲的劳动力市场支撑，本轮加息周期能实现抗通胀与软着陆兼得。通胀方面，美联储认为通胀降至2%，仍有一段长路。一方面，核心通胀水平仍过高，2023年5月核心PCE仍高达4.6%，2023年6月核心PCE为4.1%。另一方面，美联储预计通胀直至2025年才能回落至2%水平，达标时点大幅滞后市场预期的2024年中。就业方面，美联储判断美国劳动力市场仍紧张，但出现边际降温信号。过去3个月，美国月均新增非农就业人数24.4万，虽然数据仍高企，但边际上已在降温；失业率保持3.6%左右低位水平，但劳动力市场供求矛盾已有软化迹象；25~54岁劳动参与率，已超过疫情前水平，职位空缺数持续下行，薪资增速在降低。相较2023年6月议息会议上，几乎所有委员都支持进一步加息的表态，2023年7月议息会议称未来加息取决于数据。鲍威尔表示，如果看到通胀确实得到缓解，加息可能在通胀回到2%前停止，鲍威尔态度显著转鸽。缩表方案仍无变动，每月缩表上限仍为600亿美元国债与350亿美元MBS债券。值得注意的是，鲍威尔表示，降息与缩表可同时进行，未来开启降息周期，不意味着结束缩表；本轮缩表持续时长与总规模，或超出市场预期。2023年9月美联储议息会议：暂停加息，但暗示高利率将维持更久美东时间2023年9月19日~20日，美联储联邦公开市场委员会FOMC举行为期2天议息会议，会后发布政策声明、经济预测、点阵图，鲍威尔举行新闻发布会。美联储暂停加息，将联邦基金利率维持5.25%~5.5%不变，上调此后2年利率预期，释放高利率将保持更久的信号。这是美联储本轮紧缩周期中第2次按兵不动，但对未来利率预期，被视为较3个月前预期，明显更偏鹰派。当时通胀情况与美联储利率决议：美国2023年7月，CPI同比上涨3.2%，预期3.3%，前值3.0%；CPI环比上涨0.2%，预期0.2%，前值0.2%。美国2023年7月，核心PCE同比上涨4.2%，预期4.2%，前值4.1%；核心PCE环比上涨0.2%，预期0.2%，前值0.2%。美国2023年8月，CPI同比上涨3.7%，预期3.6%，前值3.2%；CPI环比上涨0.6%，预期0.6%，前值0.2%。美国2023年8月，核心PCE同比上涨3.9%，预期3.9%，前值4.2%；核心PCE环比上涨0.1%，预期0.2%，前值0.2%。美联储2023年9月FOMC利率决议：联邦基金利率目标区间，维持当前5.25%~5.5%不变。政策声明：最近指标显示，经济活动一直以稳健步伐扩张。近几个月就业增长已放缓，但保持强劲，失业率保持在低位。通胀仍然高企。美国银行体系稳固、具有韧性。居民与企业的信用环境收紧，可能令经济活动、招聘、通胀承压。这些影响的程度依然无法确定。委员会依然高度关注通胀风险。委员会力求实现充分就业与通胀率在较长期内达到2％。为支持这些目标，委员会决定将联邦基金利率目标区间维持在5.25%~5.5%。委员会将继续评估新的信息及其对货币政策的影响。为判断可能适合让通胀随着时间推移，回到2%的额外政策紧缩程度，委员会将考虑紧缩政策累积效应、货币政策影响经济活动与通胀的滞后性，与经济和金融形势变化。委员会将继续减少持有的美国国债、机构债务与机构抵押贷款支持证券，按照此前公布的计划，委员会坚定致力将通胀率恢复到2%的目标。在评估货币政策的适当立场时，委员会将继续监测后续信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍实现委员会目标的风险，委员会将准备酌情调整货币政策立场。委员会的评估将考虑广泛的信息，包括劳动力市场状况指标、通胀压力与通胀预期指标，以及金融与国际动态。经济预测：美联储官员大幅上调2023年GDP增速预期，上调2024年GDP预期，下调2023~2025年失业率预期，小幅上调2025年核心PCE预期，但下调2023年核心PCE预期。预计2023年美国GDP增长2.1%，为2023年6月预计增速1.0%的2倍；预计2024年GDP增长1.5%，相比2023年6月预计的1.1%，上调0.4个百分点；预计2025年GDP增长1.8%，持平2023年6月预期；预计2026年与更长期GDP增速1.8%，持平2023年6月预期。预计2023年失业率3.8%，相比2023年6月预计的4.1%，下调0.3个百分点；预计2024年与2025年失业率4.1%，相比2023年6月预计的4.5%，下调0.4个百分点；预计2026年与更长期失业率4.0%，持平2023年6月预期。预计2023年PCE通胀率3.3%，相比2023年6月预计的3.2%，上调0.1个百分点；预计2024年PCE通胀率2.5%，持平2023年6月预期；预计2025年PCE通胀率2.2%，相比2023年6月预计的2.1%，上调0.1个百分点。预计2023年核心PCE通胀率3.7%，相比2023年6月预计的3.9%，下调0.2个百分点；预计2024年核心PCE通胀率2.6%，持平2023年6月预期；预计2025年核心PCE通胀率2.3%，相比2023年6月预计的2.2%，上调0.1个百分点。点阵图：整体看，本次点阵图相比上次2023年6月点阵图，美联储对2024年展望更偏鹰派。本次提供利率预测的19名联储官员中，12人预计到2023年底，政策利率将处于5.5%~5.75%，占总人数63%；剩余7人预计，2023年内利率将维持5.25%~5.5%。这意味着，6成以上美联储官员，预计2023年内还有一次加息。本次有2人预计2024年利率将高于5.5%，1人预计在5.5%~5.75%，1人预计将高于6.0%；4人预计2024年利率将在5.0%~5.25%，4人预计将在5.25%~5.5%；其余9人预计2024年利率将低于5%，4人预计在4.75%~5.0%，3人预计在4.5%~4.75%，2人预计在4.25%~4.5%。美联储官员利率预测中位值显示，预计2023年底联邦基金利率5.6%，与2023年6月预计数据持平；预计2024年底联邦基金利率5.1%，相比2023年6月预计的4.6%，高50个基点；预计2025年底联邦基金利率3.9%，相比2023年6月预计的3.4%，高50个基点；预计2026年底联邦基金利率2.9%，此后长期联邦基金利率2.5%，与2023年6月预计数据持平。根据上述预计，2024年将在2023年加息后基础上，有2次25个基点降息。新闻发布会要点：整体看，面对积极寻找停止加息信号的市场，鲍威尔讲话维持谨慎态度，强调官员们仅就本次会议进行决策，对未来加息与降息决策，没有提供太多指引。鲍威尔表示，关于加息高度，本次利率预测不能说明美联储是否已达到或未达到充分限制性利率，虽然点阵图暗示仍有一次加息，但仍有分歧；大家共识是维持政策利率，等待更多数据。鲍威尔关于降息节点，十分谨慎，回答问题前强调，发言只是对这个问题的客观讨论，绝非释放任何政策信号。合适的降息节点，会在某个时间到来，决策条件可能是不同因素，存在很大不确定性。鲍威尔表示，关于中性利率，主要因为美国经济表现强劲，所以需要更高利率水平；考虑到政策滞后效应，目前的中性利率可能高于长期利率；鲍威尔提到，当谈及美国经济为何好于预期时，中性利率可能比想象的更高。鲍威尔表示，一直认为存在软着陆路径，不过很多因素不受控制，美联储会选择谨慎行动；软着陆是美联储主要目标之一，美国经济强劲是好事，但最糟糕情况是通胀失控，因此美联储致力物价稳定的目标。鲍威尔称，关于能源价格与通胀，能源价格对于美国消费者很重要，持续的高能源价格将影响通胀预期，能源价格波动较大，关键问题是会否持续，美联储会继续跟踪。2023年11月美联储议息会议：接近结束加息，但尚未考虑降息美东时间2023年10月31日~11月1日，美联储联邦公开市场委员会FOMC举行为期2天议息会议，会后发布政策声明，鲍威尔举行新闻发布会。美联储连续2次议息会议未加息，将联邦基金利率维持5.25%~5.5%不变。不同于此前决议，本次决议声明新增指出，美债收益率攀升带来金融环境收紧，可能对经济与通胀有影响。从鲍威尔表态看，美联储仍维持货币紧缩的倾向。当时通胀情况与美联储利率决议：美国2023年9月，CPI同比上涨3.7%，预期3.6%，前值3.7%；CPI环比上涨0.4%，预期0.3%，前值0.6%。美国2023年9月，核心PCE同比上涨3.7%，预期3.7%，前值3.9%；核心PCE环比上涨0.3%，预期0.3%，前值0.1%。美联储2023年11月FOMC利率决议：联邦基金利率目标区间，维持当前5.25%~5.5%不变。政策声明：最近指标显示，2023年Q3经济活动以强劲步伐扩张。自2023年早些时候以来，就业增长有所放缓，但仍强劲，失业率保持在低位。通胀仍然高企。美国银行体系健全、有韧性。对家庭与企业更为收紧的金融与信用环境，可能对经济活动、招聘、通胀造成压力，这些影响程度不确定。委员会依然高度关注通胀风险。委员会力求实现充分就业与通胀率在较长期内达到2％。为支持这些目标，委员会决定将联邦基金利率目标区间维持在5.25%~5.5%。委员会将继续评估新的信息及其对货币政策的影响。为判断可能适合让通胀随时间推移，回到2%的额外政策紧缩程度，委员会将考虑紧缩政策累积效应、货币政策影响经济活动与通胀的滞后性，与经济和金融形势变化。委员会将继续减少持有的美国国债、机构债务与机构抵押贷款支持证券，按照此前公布的计划，委员会坚定致力将通胀率恢复到2%的目标。在评估货币政策的适当立场时，委员会将继续监测后续信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍实现委员会目标的风险，委员会将准备酌情调整货币政策立场。委员会的评估将考虑广泛的信息，包括劳动力市场状况指标、通胀压力与通胀预期指标，以及金融与国际动态。新闻发布会要点：鲍威尔发布会回答第一个问题与金融环境有关，关于长期利率上升是否已取代再次加息的需求，鲍威尔表示，长期利率变动意义重大，但美联储再次加息可能性仍在考虑之中；美联储留意长债收益率上升，长端利率升高不仅体现出市场对联储加息的预期，也体现家庭与企业借贷成本；但美国金融系统强劲、相当有韧性，没有任何理由认为这些利率上升会改变形势。鲍威尔称，关于货币政策是否已足够有限制性，美联储政策有限制性，已看到它的影响，紧缩效果尚未完全显现。美联储在本轮加息周期中，已取得很大进展，美联储官员认为已接近结束本轮加息周期，目前正谨慎行动。鲍威尔又说，美联储致力设定的货币政策能让他们确信，对经济的压力足以使通胀回落到目标，但我们对是否已经达到这样的立场还没有信心。鲍威尔表示，对于经济与通胀形势，通胀预期处于良好状态，美联储将保持限制性货币政策立场，直至相信美国通胀处于朝着2%目标回落的正轨。鲍威尔称，当前风险具有两面性，我们正处于风险更接近均衡的阶段。此前美联储官员就试图平衡两种风险，一方面，不希望加息过度，造成不必要的经济大幅下滑；另一方面，不希望让通胀重新加快上升，也不想让通胀停留在远超联储目标水平。关于劳动力市场，美联储认为劳动力市场仍处于良性的再平衡进程中。一方面，2023年7~9月，月均新增就业人数高达26.6万，2023年9月失业率处3.8%低位。另一方面，就业增长伴随劳动力供给扩张，25~54岁劳动参与率升至历史高位，移民数量回归疫情前水平，名义工资增长有所放缓，职位空缺有所下降。鲍威尔在新闻发布会上表示，美国汽车工人联合会罢工问题，很大程度上被夸大。关于缩表，本次政策声明中，美联储继续重申按计划缩表。发布会上，被问及美债收益率上升是否可能导致美联储重新考虑缩表时，鲍威尔称，美联储没打算改变缩表计划，未考虑调整缩表速度。鲍威尔回答对于巴以冲突导致中东安全风险加剧问题，全球政治问题重要性肯定在提高，美联储工作是监控经济影响。目前尚不清楚中东冲突是否会产生重大经济影响，但这并不意味着它不是非常重要，美联储官员正在关注冲突对石油市场影响。2023年12月美联储议息会议：继续按兵不动，承认通胀放缓，预计2024年降息3次美东时间2023年12月12日~12月13日，美联储联邦公开市场委员会FOMC举行为期2天议息会议，会后发布政策声明、经济预测、点阵图，鲍威尔举行新闻发布会。美联储自2023年7月议息会议后，连续第3次按兵不动，将联邦基金利率维持5.25%~5.5%不变。带给市场惊喜的是，本次美联储利率预期，释放2024年货币立场可能鸽派转向的信号。市场对2024年3月美联储开始降息的预期持续升温。美联储公布决议一天前，美国芝商所CME工具显示，期货市场预计2024年3月美联储至少降息25个基点概率接近46%，1个月前预期概率只有约12%。本次美联储决议公布后，美联储通讯社之称的记者Nick Timiraos发文称，美联储将利率保持稳定，暗示通胀好转速度比预期快，为2024年降息敞开大门。当时通胀情况与美联储利率决议：美国2023年10月，CPI同比上涨3.2%，预期3.3%，前值3.7%；CPI环比持平，预期0.1%，前值0.4%。美国2023年10月，核心PCE同比上涨3.5%，预期3.5%，前值3.7%；核心PCE环比上涨0.2%，预期0.2%，前值0.3%。美国2023年11月，CPI同比上涨3.1%，预期3.1%，前值3.2%；CPI环比上涨0.1%，预期持平，前值持平。美国2023年11月，核心PCE数据尚未发布。美联储2023年12月FOMC利率决议：联邦基金利率目标区间，维持当前5.25%~5.5%不变。政策声明：最近指标显示，经济活动相比2023年Q3的强劲步伐已放缓。自2023年早些时候以来，就业增长有所放缓，但仍强劲，失业率保持在低位。过去1年通胀已放缓，但仍然高企。美国银行体系健全、有韧性。对家庭与企业更为收紧的金融与信用环境，可能对经济活动、招聘、通胀造成压力，这些影响程度不确定。委员会依然高度关注通胀风险。委员会力求实现充分就业与通胀率在较长期内达到2％。为支持这些目标，委员会决定将联邦基金利率目标区间维持在5.25%~5.5%。委员会将继续评估新的信息及其对货币政策的影响。为判断可能适合让通胀随时间推移，回到2%的任何额外政策紧缩程度，委员会将考虑紧缩政策累积效应、货币政策影响经济活动与通胀的滞后性，与经济和金融形势变化。委员会将继续减少持有的美国国债、机构债务与机构抵押贷款支持证券，按照此前公布的计划，委员会坚定致力将通胀率恢复到2%的目标。在评估货币政策的适当立场时，委员会将继续监测后续信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍实现委员会目标的风险，委员会将准备酌情调整货币政策立场。委员会的评估将考虑广泛的信息，包括劳动力市场状况指标、通胀压力与通胀预期指标，以及金融与国际动态。经济预测：美联储官员上调2023年GDP增长预期，小幅下调2024年经济增速预期，对2023~2025年失业率预期不变，下调2023~2025年PCE与核心PCE预期，预计2026年通胀回落到联储目标2%。预计2023年美国GDP增长2.6%，相比2023年9月预计2.1%，上调0.5个百分点；预计2024年GDP增速1.4%，相比2023年9月预计1.5%，下调0.1个百分点；预计2025年GDP增速1.8%，持平2023年9月预期；预计2026年GDP增速1.9%，更长期GDP增速1.8%。预计2023年失业率3.8%，持平2023年9月预期；预计2024~2025年失业率均为4.1%，持平2023年9月预期；预计2026年与更长期失业率4.1%，相比2023年9月预计4.0%，上调0.1个百分点。预计2023年PCE通胀率2.8%，相比2023年9月预计3.3%，下调0.5个百分点；预计2024年PCE通胀率2.4%，相比2023年9月预计2.5%，下调0.1个百分点；预计2025年PCE通胀率2.1%，相比2023年9月预计2.2%，下调0.1个百分点；预计2026年与更长期PCE通胀率2.0%，持平2023年9月预期。预计2023年核心PCE通胀率3.2%，相比2023年9月预计3.7%，下调0.5个百分点；预计2024年核心PCE通胀率2.4%，相比2023年9月预计2.6%，下调0.2个百分点；预计2025年核心PCE通胀率2.2%，相比2023年9月预计2.3%，下调0.1个百分点；预计2026年与更长期PCE通胀率2.0%，持平2023年9月预期。点阵图：相比上次2023年9月点阵图，本次利率转向预期充分展露。本次提供利率预测的19名联储官员中，16人预计2024年利率会降至5.0%以下，5人预计利率在4.75%~5.0%，6人预计在4.5%~4.75%，4人预计在4.25%~4.5%，1人预计利率将低于4.0%。以每次降息25个基点计算，19名美联储官员中，11人预计2024年至少降息3次、5人预计至少降息4次，分别占比53%和26%。2023年9月，预计2024年至少降息3次只有5人，不到本次决议预测降息3次人数一半。美联储官员利率预测中位值显示，下调2023~2025年的3年政策利率预期；预计2023年底联邦基金利率5.4%，相比2023年9月预计5.6%，下调20个基点；预计2024年底联邦基金利率4.6%，相比2023年9月预计5.1%，下调50个基点；预计2025年底联邦基金利率3.6%，相比2023年9月预计3.9%，下调30个基点；预计2026年底与此后长期联邦基金利率分别为2.9%、2.5%，持平2023年9月预期。根据上述预计，美联储未来1年将降息75个基点，以每次降息25个基点计算，相当2024年共降息3次。新闻发布会要点：整体看，鲍威尔传递很多市场喜闻乐见信息。一方面，对经济与通胀看法高度乐观；另一方面，没有刻意回避降息问题。关于当前利率选择，记者会前两个问题急于确认本轮加息是否已到顶。鲍威尔称，在多快、多高、多久三维度框架下，目前仍处于思考多高的阶段，目前利率可能已接近或达到顶部，尽管不能完全排除再次加息可能；本次会议未讨论何时降息，不过由于涉及经济预测，难免会有与降息相关讨论。鲍威尔称关于通胀，目前已看到美国通胀大幅下降的进展，美联储为此感到高兴；即便核心通胀率相对具有粘性，也看到积极进展，目前通胀中三大部分，商品、住房服务、非住房服务，都同步出现改善；但美联储希望看到更多进展。鲍威尔称关于美国经济能否够避免衰退，经济前景有不确定性，从目前状况看，避免衰退是可以的；从一开始就认为，存在一种可能，令通胀降温的同时，避免经济明显失速。鲍威尔关于美国经济超预期表现在哪，强调两方面，一是供给端改善，令通胀降温比预期更顺利，二是就业市场比预期更强劲。鲍威尔关于公众对经济看法偏负面，但政策预期偏正面时表示，虽然通胀回落，但价格水平仍很高，可能是一个原因。本次会议中有近一半问题围绕降息，可见市场对此最为关注。记者们通过一系列问题，试图梳理美联储降息的可能驱动因素。鲍威尔没有明确给出降息条件，但给出一些排除选项。鲍威尔表示，低于趋势的经济增长不是降息的必要条件，前提是不影响通胀顺利回落；经济走弱，未必是降息的必要条件，有可能降息只是货币政策正常化；通胀回落到2%目标前就会降息，以避免紧缩过度，通胀完全回到2%时才降息，会太迟；强调美联储决策独立于美国政治，否认美国大选对降息决策的影响。鲍威尔关于如何看待市场降息预期，比美联储预测更领先时表示，美联储致力做好自己认为正确的事情，长期看，金融市场条件与政策基本匹配，短期波动很正常。鲍威尔未直接回答关于如何判断就业市场达到平衡，强调目前就业仍在增长，但企业用工短缺问题明显缓解，工资增速偏高，但有所回落；整体看，就业市场前景乐观。鲍威尔关于美联储会否考虑改变缩表节奏，尤其在降息临近时称，目前美联储尚未讨论改变缩表速度；缩表与降息决策有相关性，但取决于降息的背景，出于货币政策正常化的降息，与因经济很弱的降息，很不一样。相关研报：人类未来文明三部曲之二：智能时代专题预售开启，奇点临近，未来已来九宇资本赵宇杰：智能时代思考，认知思维，存在原生、降维、升维三波认知红利九宇资本赵宇杰：智能时代思考，以史为鉴，科技浪潮，从互联网到AI九宇资本赵宇杰：智能时代思考，宇宙视角，从碳基生物，到硅基智能体人类未来文明三部曲之一：元宇宙专题预售开启，59期45万字九宇资本赵宇杰：1.5万字头号玩家年度思考集，科技创新，无尽前沿九宇资本赵宇杰：1.5万字智能电动汽车年度思考集，软件定义，重塑一切【重磅】前沿周报：拥抱科技，洞见未来，70期合集打包送上【重磅】六合年度报告全库会员正式上线，5年多研究成果系统性交付【智能电动汽车专题预售】百年汽车产业加速变革，智能电动汽车时代大幕开启【头号玩家第一季预售】：科技巨头探索未来，头号玩家梯队式崛起【头号玩家第二季预售】：科技创新带来范式转换，拓展无尽新边疆【首份付费报告+年度会员】直播电商14万字深度报告：万亿级GMV风口下，巨头混战与合纵连横【重磅】科技体育系列报告合集上线，“科技+体育”深度融合，全方位变革体育运动【重磅】365家明星公司，近600篇报告，六合君4年多研究成果全景呈现九宇资本赵宇杰：CES见闻录，开个脑洞，超级科技巨头将接管一切【万字长文】九宇资本赵宇杰：5G开启新周期，进入在线世界的大航海时代｜GBAT 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美联储2024年1月议息会议解读：定力博弈_腾讯新闻

美联储2024年1月议息会议解读：定力博弈

平安首经团队：

核心观点

美国时间2024年1月31日，美联储FOMC会议维持利率不变。声明公布及鲍威尔讲话后，CME FedWatch显示，3月降息概率由55.4%下降至34.5%，但全年至少降息150BP的概率由61%上升至67.2%；10年美债利率日内大幅下跌12BP至3.92%；美元指数收涨0.12%；美股三大指数分别收跌0.8-2.2%。

会议声明：多处改动，铺垫转向。会议强调了双向风险正走向更好的平衡，为年内降息铺垫，但也强调在降息前美联储需要获得更多信心。本次会议声明有多处改动，重点包括：1）在描述政策目标时，新增“委员会判断，实现就业和通胀目标的风险正在走向更好的平衡”。2）在描述货币政策的评估框架时，调整为“即将到来的数据，不断演变的前景，以及风险平衡”，表述上更抽象，但强调了“风险平衡”。3）新增“委员会预计，在降息前，还需要获得更多信心，以确认通胀能够可持续地走向2%目标”。

鲍威尔讲话：保持模糊，暗示不过早降息。整体来看，鲍威尔如期保持模糊言论：首先，关于降息，其并未给出详细的降息标准，也未表明本轮降息会否是连续的。不过，其提到3月就开始降息不是最可能的情形，暗示货币政策会保持一定耐心。其次，关于经济与通胀判断，其对于“软着陆”的态度似乎比此前表现得更加谨慎，强调美联储还没有宣布抗击通胀的胜利，尽管其不太担心经济增长对通胀的影响。最后，关于缩表，其预告美联储将于3月会议深入讨论缩表问题，本次会议相关讨论较为有限。

政策逻辑：定力博弈。对于首次降息的条件，美联储用了非常模糊的表述——需要“更大信心”，说明美联储首次降息的选择将具有较强主观性。美联储选择不过早降息，或是一种“定力博弈”：首先，美国经济增长较强，赋予美联储不急于降息的底气；其次，自12月议息会议以来，降息预期发酵令金融条件已经转松，进一步减弱了3月开启降息的必要性；最后，美联储与市场预期的博弈仍在进行。如果过早降息，那么市场很容易猜测美联储在之后的会议上会持续降息、全年大幅降息，美联储引导市场预期的难度会加大；美联储也可能有意隔离降息与缩表决策，防止市场对“流动性危机”的过度担忧；美联储保持定力，可以传递货币政策独立性。

市场展望：“宽松交易”面临反复。我们倾向认为，当前市场降息预期仍有些“抢跑”，尤其对于全年降息幅度的判断。市场“宽松交易”可能经历一定反复，但也不至于上演“紧缩交易”。如果后续降息预期修正，那么预计10年美债收益率在4%左右震荡；美元指数保持相对稳定，但也取决于非美经济和政策变化；美股估值环境相对稳定，表现将更受盈利驱动。

风险提示：美国经济金融风险超预期，全球供应链稳定性不及预期，美国政治前景不确定等。

会议声明：多处改动，铺垫转向

美联储2024年1月议息会议声明，维持联邦基金利率为5.25-5.5%目标区间，符合市场预期。同时，美联储维持其他政策利率：1）将存款准备金利率维持在5.4%；2）将隔夜回购利率维持在5.5%；3）将隔夜逆回购利率维持在5.3%；4）将一级信贷利率维持在5.5%。缩表方面，美联储将维持原有计划，每月被动缩减600亿美元国债和350亿美元机构债券和MBS。

经济和政策描述部分，本次会议声明有多处改动，强调了双向风险正走向更好的平衡，为年内降息铺垫，但也强调在降息前美联储需要获得更多信心。

具体来看：1）在描述经济增长时，删除了“经济活动放缓”的表述，改为“保持稳健的速度扩张”。2）删除了有关银行体系风险及其影响的描述。3）在描述政策目标时，新增“委员会判断，实现就业和通胀目标的风险正在走向更好的平衡”。4）在展望货币政策时，删除了“额外政策巩固”的表述，改为“调整利率区间”，暗示政策可以开始考虑降息，不过似乎也并未完全排除再加息的选项。5）在描述货币政策的评估框架时，删除了“货币政策的累积紧缩、货币政策对经济活动和通货膨胀的滞后影响、以及经济和金融发展”，重新调整为“即将到来的数据，不断演变的前景，以及风险平衡”，表述上更加抽象，但强调了“风险平衡”。6）新增“委员会预计，在降息前，还需要获得更多信心，以确认通胀能够可持续地走向2%目标”。

鲍威尔讲话：保持模糊，暗示不过早降息

整体来看，鲍威尔如期保持模糊言论：首先，关于降息，其并未给出详细的降息标准，也未表明本轮降息会否是连续的。不过，其提到3月就开始降息不是最可能的情形，暗示货币政策会保持一定耐心。其次，关于经济与通胀判断，其对于美国经济“软着陆”的态度似乎比此前表现得更加谨慎，强调美联储还没有宣布抗击通胀的胜利，尽管其不太担心经济增长对通胀的影响。最后，关于缩表，其预告美联储将于3月议息会议深入讨论缩表问题，所以本次会议相关讨论较为有限。

鲍威尔讲话后，市场似乎交易“衰退”：10年美债利率进一步下跌并收于3.92%，整日下跌12BP；美元指数有所走高，整日收涨0.12%，收于103.5；美股三大指数跌幅扩大，日内分别收跌0.8-2.2%。CME FedWatch显示，美联储会议后，3月降息概率由55.4%下降至34.5%，但全年至少降息150BP的概率由61%上升至67.2%。

具体来看：

1）关于何时降息。“降息”是本次记者会最关注的问题。由于本次声明提到，美联储在降息前还需要获得更大信心（greater confidence），记者们希望鲍威尔能给出更具体的评判标准。鲍威尔强调，过去六个月通胀走势良好，目前美联储已有一定信心，只是还需要更大信心确认通胀能够回落；至于更多信心指的是什么，美联储还没有到达那个阶段，所以也就没有过多讨论。“新美联储通讯社”Nick Timiraos问道，根据泰勒规则，美联储为什么还需要保持较高利率？鲍威尔称，一方面，不同的规则给出不同结果；另一方面，美联储不能（只根据泰勒规则）机械地调整利率，也会关注更广泛的金融条件。总之，降息时点的选择最终将与“信心”有关。有记者问，本轮降息是一次性的还是周期性的？鲍威尔称，短期来看，3月降息不是最可能的情形；后续将取决于数据。

2）关于通胀。在当前美国经济增长和就业市场良好的背景下，通胀走势成为美联储降息决策的关键变量。本次记者会有较多关于通胀的问题。鲍威尔在判断通胀形势时强调，前期通胀回落主要归功于供应链和就业市场的修复；后续，预计商品通胀可能（由负）回归到0附近，预计服务通胀会继续改善，但仍需观察。住房租金虽然仍高，但美联储关注的是更广泛的通胀，住房供给问题是美联储不能掌控的。有记者问，华尔街担心如果不及时降息，通胀会低于2%目标，对此怎么看？鲍威尔称，政策不希望通胀预期在2%以下。

3）关于就业。不少记者提到雇佣成本指数（ECI）数据（美国时间1月31日最新公布，2023年第四季度环比增长0.9%，低于预期的1.0%，创2021年以来最小升幅）。有记者问，美国就业市场是否已经回到疫情前。鲍威尔强调，过去一年就业市场走向更好的平衡；预计就业市场会接近疫情前水平，但可能不会完全回归。

4）关于经济增长。记者们关心，美国经济增长强劲会否影响政策选择。鲍威尔强调，经济增长强劲是一件好事；美联储紧盯就业和通胀双目标，要看经济增长会否影响二者；存在经济增长令通胀反弹风险，这也是为什么美联储保持利率不变；但其不是很担心这一问题。有记者问，如果不说已经实现“软着陆”，是否可以说“硬着陆”已经能够避免？鲍威尔没有正面回答，只强调失业率连续两年低于4%是五十年难遇的现象，尽管就业市场也在降温，但整体经济图景良好。、

5）关于缩表。有记者询问美联储是否讨论了缩表（QT）问题；放缓QT的条件是什么？是否需要隔夜逆回购规模下降至0？鲍威尔称，本次会议确实讨论了缩表问题，但详细讨论会放到3月会议，届时将给出更多指引；隔夜逆回购规模未必需要下降至0，也可以是稳定在某个水平，即可放缓QT。

政策逻辑：定力博弈

美联储在本次声明中，新增两处提到“平衡风险”，认为当前就业和通胀目标迈向更好的平衡，未来考虑降息时也将考虑双向风险的平衡情况。鲍威尔讲话时具体描述，如果降息过早过快，和降息太迟太少，都不好。但对于首次降息的条件，美联储则用了非常模糊的表述——需要“更大信心”。我们认为，美联储首次降息的选择将具有较强主观性。

如果仅从通胀走势看，尤其近六个月的通胀进展，美联储很可能已经接近达到降息条件。然而，美联储选择不过早降息、保持耐心，或是一种“定力博弈”：首先，美国经济增长较强，赋予美联储不急于降息的底气。更何况，经济韧性仍有可能阻碍后续通胀回落进展。其次，自12月议息会议以来，降息预期发酵令金融条件已经转松，进一步减弱了3月开启降息的必要性。最后，美联储与市场预期的博弈仍在进行。如果美联储3月降息，那么市场很容易猜测美联储在之后的会议上会持续降息、全年大幅降息，美联储引导市场预期的难度会加大。同时，美联储也可能有意推迟降息，以隔离降息与缩表决策，防止市场对“流动性危机”的过度担忧。此外，美联储保持定力，可以传递货币政策独立性的信号。

市场展望：“宽松交易”面临反复

对市场而言，美联储年内降息的方向仍然明确，近期博弈点仍在首次降息节点与全年降息幅度。我们倾向认为，当前市场降息预期仍有些“抢跑”，尤其对于全年降息幅度的判断。后续预期修正方向或是，美联储全年降息由5-6次减少至3次左右。

在此背景下，市场“宽松交易”可能经历一定反复，但也不至于上演“紧缩交易”。若后续降息预期修正，预计10年美债收益率在4%左右震荡；美元指数保持相对稳定，但也取决于非美经济和政策变化，尤其关注日银会否进一步释放退出负利率的信号；美股估值环境相对稳定，但4%左右的10年美债利率，意味着标普500指数风险溢价接近0，美股表现整体将更受盈利驱动。

风险提示：美国经济金融风险超预期，全球供应链稳定性不及预期，美国政治前景不确定等。

前瞻｜今年最后一场美联储议息会议有何看点？会否透露降息信号？_金改实验室_澎湃新闻-The Paper

年最后一场美联储议息会议有何看点？会否透露降息信号？_金改实验室_澎湃新闻-The Paper下载客户端登录无障碍+1前瞻｜今年最后一场美联储议息会议有何看点？会否透露降息信号？澎湃新闻记者王蕙蓉2023-12-13 18:49来源：澎湃新闻 ∙ 金改实验室 >字号美联储主席鲍威尔新华社资料图今年最后一场美联储议息会议备受关注。北京时间12月14日（本周四）凌晨将迎来美联储议息决议，市场普遍预期美联储将按兵不动，但关注其是否会对明年利率下调释放出新信号。与议息决议同时公布的点阵图、美联储主席鲍威尔在决议公布后召开的新闻发布会，以及美联储官员对未来几年一系列新的经济预测，将是此次会议的几大看点。具体来看，在公布12月议息决议的同时，美联储还将发布一份最新的《经济预测摘要》(Summary of Economic Projections)，其中包括美联储联邦公开市场委员会(FOMC)成员对未来利率走向的预期“点阵图”。同时，美联储官员对未来通货膨胀率、GDP增长率和失业率的预测也将公布。今年以来，美联储从加息潮走向持续暂停加息，试图通过紧缩性货币政策来进一步解决通胀问题，联邦基金利率保持在22年来最高点。值得注意的是，自美联储2022年3月启动加息周期以来，累计加息幅度已达525个基点，期间历经单次加息由25个基点逐步提高至75基点，并在75基点的水平上连续加息4次，达到近40年来最快加息速度。今年2月，美联储首次放缓加息幅度至25个基点，并在6月暂停加息，随后7月加息25个基点，9月、11月暂停加息。本月的议息决议是否会释放有关明年何时降息的信号？明年美国经济走向如何，离“软着陆”还有多远？上海交通大学上海高级金融学院教授、美联储前高级经济学家胡捷向澎湃新闻表示，美国经济软着陆的概率很大，也就是说不会出现经济增速急剧下降、甚至到负区间的情况。是否出现软着陆，大概率可以在明年年中给出答案。“我预期明年年中通胀回归美联储的目标值，之后开始降息。在这个时间段内，经济肯定放缓，但出现急速滑坡的可能性较小。”美国11月CPI指数再度放缓美东时间12月12日，美国11月消费者价格指数(CPI)报告公布，是美联储此次议息决议前出炉的重要经济参考指标之一。美国劳工统计局发布的数据显示，11月，美国CPI同比增速再度放缓，回落至3.1%；CPI环比增速为0.1%；核心CPI同比增速4.0%；均与市场预期一致。截至12月13日晚间，芝商所CME Group的数据显示，市场预期美联储12月维持利率在5.25%-5.5%不变的可能性为98.2%，上调25个基点的可能性为1.8%。胡捷向澎湃新闻表示，此轮价格数据符合市场预期。目前来看，美元加息已经结束。11月份的最新价格指数应该不会影响这一决定。东方金诚研究发展部分析师白雪向澎湃新闻分析称，11月CPI数据说明通胀处于下行通道这一趋势没有改变。除能源通胀与核心商品通胀均延续下行态势外，核心通胀中二手车和住房价格环比反弹主要受短期因素主导，可持续性不强。往后看，偏紧的消费信贷环境将抑制商品消费需求，租金增速也缺乏有力支撑，且劳动力市场降温将有助于促进核心服务通胀的回落，加之近期能源价格上行风险不大，因此通胀以及核心通胀整体处于下行通道的趋势不会改变。另一方面，白雪指出，美国通胀水平仍处于高位，回落速度相对缓慢。从趋势上来看，核心通胀的环比增速仍然偏高，近三个月的年化环比增速仍达到3.4%，且美联储最为关注的核心服务通胀居高不下，表明以服务通胀为主导的通胀仍具有一定粘性，导致其回落速度偏缓，短期内很难降至美联储2%左右的政策目标。对于明年的货币政策预期，胡捷认为，取决于全面的经济评估，特别是后续1个季度的经济表现。最新的经济数据没有从根本上改变自上次FOMC会议以来联储和市场的看法。白雪认为，11月通胀数据反映出的上述两个特征，结合11月意外强劲的非农就业数据，表明当前在经济数据噪声较多、尚不能统一明确地指向通胀与就业均显著下行的阶段，一方面降低了美联储后续再度加息的必要性，基本可以判定本轮加息进程已到达尾声；另一方面，不支持短期内降息。为防止金融条件过早宽松带来的通胀反弹风险，美联储需要确保观察窗口和维持高利率的时间足够久，因此短期内难言降息，这意味着明年上半年美联储政策即发生明确转向的可能性很低。美联储重要官员出现意见分歧值得注意的是，对于明年的降息预期，美联储官员在放风期间意见有所冲突。12月初，美联储主席鲍威尔再“放鹰”，表明推测政策何时放松为时过早。11月初，两位美联储官员释放鸽派信号。美联储理事沃勒(Christopher Waller)表示，如果通胀持续稳步下降，美联储最早可能在明年春季决定下调基准利率；芝加哥联储主席古尔斯比(Austan Goolsbee)认为，一旦美联储相信正走在实现通胀目标的道路上，那么就需要减少采取的限制措施。白雪认为，作为此前较为鹰派的委员，沃勒首次提及降息，加上其他美联储官员也陆续释放鸽派的信号，显示出美联储部分官员的政策立场可能正在从此前一致偏鹰，转向中性甚至鸽派倾向。这一转变的背后，可能受到通胀数据持续降温、11月经济数据快速下行、美国经济动能整体出现回落的驱动。这表明，从较为长期的角度来看，随着明年美国通胀进一步下行、经济动能也将进一步转弱，美联储也将逐渐打开对于降息可能性的讨论。但我们认为，这些观点仅代表部分官员站在当前时点表达的一种政策可能性，距离美联储内部形成统一的决策观点还有很大距离，更不代表短期内美联储就会有降息的实际行动，因此不宜对个别官员的观点做出过度解读。白雪表示，实际上由于当前市场已计入过度的降息预期，如果继续释放更多的鸽派信号，导致金融条件进一步宽松，将加剧二次通胀风险，这是美联储不愿意看到的。“我们判断，这也是鲍威尔近期反复反驳市场对于明年降息的激进预期的主要出发点。”胡捷分析称，美联储的决策机构FOMC由19位委员组成，意见分歧并非罕见。目前看，通胀下行通道稳定，CPI同比增长率为3.1%，核心CPI同比增长率为3.99%，向2%目标前进的趋势比较明确。此时出现更多鸽派观点是自然的。但美联储此次FOMC会议的决定和政策宣示不会放松警惕，更不会暗示在春季降息。美联储是否会释放明年降息明确信号？美联储12月议息会议对于降息的前瞻指引将是市场的关注焦点。有外媒报道称，市场投资者预期利率最早可能在明年3月份开始下降。外媒分析称，当地时间周三的媒体问答会促使鲍威尔回答美联储下一步降息举措。但摩根大通首席经济学家Michael Feroli认为鲍威尔不会参与降息讨论。鲍威尔上一次公开讲话是在美东时间12月1日。当时他表示对于何时降息的猜测还为时过早。“现在自信地断定我们已经采取了足够的限制性立场，或者推测政策何时可能放松，都为时过早。”胡捷认为，12月议息会议不会对降息与否或何时降息释放明确信号。相反，美联储大概率会表示坚定追求价格指数同比增长2%的理想目标，同时表示会关注经济放缓的速度，适时做出政策调整。胡捷强调，降息的前提是价格目标达成或者即将达成。具体什么时候实现这个目标，要看接下来的经济发展。他估计在明年年中之后。白雪表示，考虑到近期由于市场提前定价美联储降息，导致金融条件持续放松，以及11月非农数据整体偏强，本次议息会议美联储将依然对明年降息时点与幅度保持谨慎态度。预计鲍威尔将延续其在12月2日的讲话基调，强调核心通胀依然太高，讨论降息还为时尚早，准备在适宜时进一步紧缩等，同时不会给出明确的降息时点的指引，强调美联储会继续审慎调整货币政策。白雪强调，会后公布的利率点阵图可能会显示出美联储内部对于降息时点与幅度的看法，但与市场预期相比可能存在较大分歧。预计点阵图对应的降息时点将集中在下半年甚至年末左右，降息幅度可能仅为50个基点左右，这将与当前市场交易的110个基点以上的降息预期存在明显分歧。白雪还提及，此前市场对于降息的预期有过度乐观的倾向，最早开始定价明年3月开始降息。但11月非农以及CPI数据公布后，市场预期已开始逐渐修正。最新CME“美联储观察工具”显示，本周以来，市场预期的首次降息时点由明年3月后移至5月；全年降息幅度约111个基点，对应降息4.4次（按每次25个基点计算），与上一周降息5.3次的预期相比有所收敛。“我们判断，本周议息会议由于美联储不会释放明显的降息信号，市场降息预期重新大幅升温的可能性并不大。”美国离“软着陆”还有多远？经济方面，鲍威尔上个月曾表示“软着陆”正在形成。他提及，人们所希望的“软着陆”的大致轮廓似乎正在形成，尽管支出和产出增长放缓，价格压力减弱，但就业市场仍然强劲。“我和同事们预计，随着疫情和重新开放的影响消退，以及限制性货币政策对总需求产生的压力，明年支出和产出的增长将放缓。”白雪分析称，实际上11月非农数据主要受短期扰动因素提振，继续超预期强劲的可持续性并不强。考虑到11月劳动参与率仍处于年内高位，以及从就业结构看，与消费相关的零售业就业明显回落，永久失业人数连续数月上行，且JOLTS（即职位空缺及劳动力流动调查报告）职位空缺数快速走低，均指向美国就业市场已处于降温通道。白雪认为，当前美国消费-就业的“内循环”已经呈现出诸多走弱趋势，明年美国经济增长将明显减速，主要原因有两点。一是财政补贴退坡、超额储蓄消耗、实际收入增长减速，以及就业降温将进一步弱化消费动能。二是持续高利率引发的信贷收缩已对实体部门投资造成明显抑制，今年以来工商业贷款、房地产贷款、消费贷款余额同比增速均呈现明显下行趋势，后期政策紧缩的滞后效应还将进一步释放，这将继续拖累美国经济增长势头。“基准情形下，我们预计美国在2024年中前后可能会陷入温和衰退。”责任编辑：孙扶图片编辑：蒋立冬校对：栾梦澎湃新闻报料：021-962866澎湃新闻，未经授权不得转载+1收藏我要举报#美联储利率#美联储会议查看更多查看更多开始答题扫码下载澎湃新闻客户端Android版iPhone版iPad版关于澎湃加入澎湃联系我们广告合作法律声明隐私政策澎湃矩阵澎湃新闻微博澎湃新闻公众号澎湃新闻抖音号IP SHANGHAISIXTH TONE新闻报料报料热线: 021-962866报料邮箱: news@thepaper.cn沪ICP备14003370号沪公网安备31010602000299号互联网新闻信息服务许可证：31120170006增值电信业务经营许可证：沪B2-2017116© 2014-2024 上海东方报业有限公

降息希望落空，美股应声大跌！美联储2024首次议息会议释出信号_腾讯新闻

降息希望落空，美股应声大跌！美联储2024首次议息会议释出信号

【环球时报驻美国特约记者张思思环球时报记者倪浩】新的一年，美联储以中性开局。北京时间2月1日凌晨，美联储发布2024年首个议息决议——将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%至5.50%之间，这是美联储连续第四次维持这一利率区间不变。在此之前，多国都在盯着美联储的新举动，认为它将牵动全球市场。出乎市场意料的是，美联储主席鲍威尔表示，通胀目标仍未达到，他不认为美联储委员们能在3月会议上就降息达成一致。

当地时间1月31日，美国纽约证券交易所，交易员们关注美联储新闻发布会。（视觉中国）

降息希望落空

美国彭博社2月1日报道称，自去年9月暂停加息以来，市场一直在等待美联储尽快果断结束40多年来最激进的加息周期，但鲍威尔偏鹰的立场让这一希望落空。鲍威尔在议息会后向渴望美联储降息的市场发出明确信号：降息没那么快。鲍威尔说，我们根本没有宣布战胜（通胀），美联储的成员们在3月会议之前不太可能达到一定程度的信心。

美国《华尔街日报》报道说，在1月份的大部分时间里，市场认为美联储在3月降息的概率已上升至50%。但鲍威尔的话一出，这一可能性被迅速降至1/3。鲍威尔的言论让市场充满失望情绪，美股应声从上涨转为大跌。当天收盘后，道琼斯指数下跌了0.8%。标普500指数下跌1.6%，纳斯达克指数下跌2.2%。

市场机构东方金诚的分析师李晓峰2月1日告诉《环球时报》记者，通胀是触发美联储今年降息时点的决定因素。他预计美联储将在二季度开启“预防式降息”的可能性较大，下半年可能再降息两次左右，全年累计降息75个基点左右。国盛证券首席经济学家熊园2月1日告诉《环球时报》记者，历史上看，当美国CPI和核心CPI同比均降至3.5%以下，同时新增非农就业降至15万以下时，才满足美联储降息的条件。但现在的经济数据提醒人们，仍需警惕降息预期有可能进一步推迟。

罕见不提银行健康状况

联邦公开市场委员会（FOMC）会议声明表示，在更加确信美国通胀率可以持续地迈向2%之前，不宜降息。《华尔街日报》报道称，政策制定者可能希望在降息方面谨慎行事，因为他们不确定近期的通胀降温是否会持续下去，也不确定美国经济是否将在通胀维持在较高水平的状态下复苏。

值得注意的是，此次声明未提及美国银行系统。自去年一系列地区性银行倒闭以来，这是美联储首次未提及银行体系的健康状况，而且还删除了对金融和信贷条件收紧的语句。有分析称，这是为了避免对经济活动、就业和通货膨胀产生影响。

就在同一天，此前接盘破产的美国签名银行的美国纽约社区银行发布了2023年四季度亏损2.52亿美元的财报，开盘后公司股价暴跌。英国路透社称，美国地区银行股下跌，人们再次对类似银行的健康状况感到担忧。由于美联储维持利率不变，投资者的不安情绪进一步加剧，旨在抑制通货膨胀的高利率对地区银行的贷款利润及其所持有的证券价值造成了压力。

彭博社报道称，1月31日公布的数据显示，美国招聘和工资成本正在放缓，这表明经济出现降温的迹象。国际货币基金组织（IMF）在《世界经济展望》中也指出，美国各银行还面临着可供出售证券和持有至到期证券的巨额账面亏损。尽管股市在年底出现反弹，但美国地区性银行的市净率尚未完全从去年3月的动荡中恢复过来。

美国经济短期乐观，长期悲观？

美国经济去年第四季度超预期的表现，让IMF在1月30日发布的最新《世界经济展望》中将美国经济2024年的增长预期上调0.6个百分点。不过IMF也将美国经济在2025年的增速预期下调1个百分点。IMF认为，2024年，货币政策收紧、财政政策逐步收紧和劳动力市场趋软的滞后效应将减弱美国的总需求。

《华尔街日报》上月援引美国顶级经济学家的预测称，美国经济短期乐观，但长期悲观。报道称，在美国经济学会年会上，经济学家们普遍认为美国经济将实现增长而非衰退，但也认为很难指望增长情况会比新冠疫情前更好。美国西北大学经济学家詹尼斯·艾柏利对美国经济未来保持长期增长持怀疑态度，她认为这取决于美国的生产率能否持续提高，进而抵消掉全球冲突加剧和国际贸易更加分散化的重重逆境。

美国企业研究所常驻研究员德斯蒙德·拉赫曼近日在接受媒体采访时表示，美国经济仍然存在一些下行风险，可能会在今年破坏复苏进程。这些风险包括不稳定的地缘政治局势、美国商业房地产市场和地区银行面临的压力，以及全球经济疲软等。拉赫曼称：“美国需要运气才能避免陷入衰退。”

中国国际问题研究院研究员姜跃春2月1日在接受《环球时报》记者采访时表示，美国高达34万亿的债务始终是“悬在头上的一把剑”，不知道什么时候可能坠落，届时就会伤及美国以及全球经济。

美联储2024年1月议息会议解读：定力博弈

储2024年1月议息会议解读：定力博弈首页 > 新闻 > 一财号分享到：微信微博QQ分享到微信打开微信，点击底部的“发现”，使用“扫一扫”即可将网页分享至朋友圈。美联储2024年1月议息会议解读：定力博弈 2024-02-01 17:40:54 听新闻作者：钟正生责编：高雅馨（本文作者钟正生，中国财政学会和中国首席经济学家论坛理事，中国金融四十人论坛特邀研究员）

会议声明：多处改动，铺垫转向

美联储2024年1月议息会议声明，维持联邦基金利率为5.25-5.5%目标区间，符合市场预期。同时，美联储维持其他政策利率：

1）将存款准备金利率维持在5.4%；

2）将隔夜回购利率维持在5.5%；

3）将隔夜逆回购利率维持在5.3%；

4）将一级信贷利率维持在5.5%。缩表方面，美联储将维持原有计划，每月被动缩减600亿美元国债和350亿美元机构债券和MBS。

经济和政策描述部分，本次会议声明有多处改动，强调了双向风险正走向更好的平衡，为年内降息铺垫，但也强调在降息前美联储需要获得更多信心。

具体来看：

1）在描述经济增长时，删除了“经济活动放缓”的表述，改为“保持稳健的速度扩张”。

2）删除了有关银行体系风险及其影响的描述。

3）在描述政策目标时，新增“委员会判断，实现就业和通胀目标的风险正在走向更好的平衡”。

4）在展望货币政策时，删除了“额外政策巩固”的表述，改为“调整利率区间”，暗示政策可以开始考虑降息，不过似乎也并未完全排除再加息的选项。

5）在描述货币政策的评估框架时，删除了“货币政策的累积紧缩、货币政策对经济活动和通货膨胀的滞后影响、以及经济和金融发展”，重新调整为“即将到来的数据，不断演变的前景，以及风险平衡”，表述上更加抽象，但强调了“风险平衡”。

6）新增“委员会预计，在降息前，还需要获得更多信心，以确认通胀能够可持续地走向2%目标”。

鲍威尔讲话：保持模糊，暗示不过早降息

具体来看：

政策逻辑：定力博弈

美联储在本次声明中，新增两处提到“平衡风险”，认为当前就业和通胀目标迈向更好的平衡，未来考虑降息时也将考虑双向风险的平衡情况。鲍威尔讲话时具体描述，如果降息过早过快，和降息太迟太少，都不好。但对于首次降息的条件，美联储则用了非常模糊的表述——需要“更大信心”。

我们认为，美联储首次降息的选择将具有较强主观性。如果仅从通胀走势看，尤其近六个月的通胀进展，美联储很可能已经接近达到降息条件。然而，美联储选择不过早降息、保持耐心，或是一种“定力博弈”：首先，美国经济增长较强，赋予美联储不急于降息的底气。更何况，经济韧性仍有可能阻碍后续通胀回落进展。其次，自12月议息会议以来，降息预期发酵令金融条件已经转松，进一步减弱了3月开启降息的必要性。最后，美联储与市场预期的博弈仍在进行。如果美联储3月降息，那么市场很容易猜测美联储在之后的会议上会持续降息、全年大幅降息，美联储引导市场预期的难度会加大。同时，美联储也可能有意推迟降息，以隔离降息与缩表决策，防止市场对“流动性危机”的过度担忧。此外，美联储保持定力，可以传递货币政策独立性的信号。

市场展望：“宽松交易”面临反复

（本文作者钟正生，中国财政学会和中国首席经济学家论坛理事，中国金融四十人论坛特邀研究员）

本文仅代表作者观点。

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梦醒——2022年12月美联储议息会议解读首页 > 新闻 > 一财号分享到：微信微博QQ分享到微信打开微信，点击底部的“发现”，使用“扫一扫”即可将网页分享至朋友圈。降息梦醒——2022年12月美联储议息会议解读 2022-12-15 16:34:02 作者：钟正生责编：高雅馨美国时间2022年12月14日，美联储公布12月FOMC会议声明及经济预测，加息幅度由11月的75BP降至50BP。

美国时间2022年12月14日，美联储公布12月FOMC会议声明及经济预测，加息幅度由11月的75BP降至50BP。但点阵图暗示2023年利率终点超过5%，高于会议前的CME市场预期。最新经济预测进一步下调了2023年经济增速预期、上调失业率预期，说明美国经济“软着陆”的空间更加逼仄。美联储主席鲍威尔在记者会上进一步释放“鹰派”信号，强调加息还有“很长一段路要走”，会尽量保持足够限制性的利率水平较长时间，更是较为明确地表示2023年可能不会降息，以期打消市场的“降息梦”。另外，鲍威尔的讲话也透露出，美联储不愿意看到金融状况过度宽松，因为这可能会削弱货币政策的效果。在此背景下，未来一段时间，美债利率和美元指数或维持高位运行，美股短期或难大幅回暖。

货币政策：加息幅度放缓至50BP

美联储2022年12月议息会议声明，宣布上调联邦基金利率50BP至4.25-4.50%目标区间。这一节奏符合11月初议息会议以来CME利率期货市场预期以及9月美联储点阵图的指引。同时，为配合新的联邦基金利率区间，美联储同时上调了其他多个政策利率：

1）将存款准备金利率由3.9%上调至4.4%；

2）将隔夜回购利率由4.0%上调至4.5%；

3）将隔夜逆回购利率由3.8%上调至4.3%；

4）将一级信贷利率由4.0%上调至4.5%。缩表方面，美联储将维持原有计划，即每月被动缩减600亿美元国债和350亿美元机构债券和MBS。

美联储在12月声明中，有关经济和通胀的表述相较11月声明几乎没有变化，仍然强调当前美国通胀很高，地缘冲突对通胀的影响未散，而美联储仍坚定承诺2%的通胀目标，继而选择继续大幅加息。同时，美联储在12月的声明中同样保留了在11月时增加的“美联储预计仍将继续加息，以达到‘足够限制性（sufficiently restrictive）’水平使通胀重回2%的目标”以及“在确定今后的加息速度时，委员会将考虑货币政策的累积紧缩、货币政策对经济和通胀的滞后影响、以及经济和金融发展状况”等表述。仅有的一处改动是，美联储将俄乌冲突对通胀的影响由“带来额外的上行压力（creating additional upward pressure）”调整为“加剧了上行压力（contributing to upward pressure）”。做出这一调整的背景可能是，近期能源价格明显回落，国际油价已降至俄乌冲突前水平。

经济预测：更弱的“软着陆”，更高的“利率顶”

美联储2022年12月发布的经济预测（SEP），与9月预测相比：

1）经济增长方面，小幅上调2022年实际GDP增速至0.5%，但大幅下调2023年实际GDP增速0.7个百分点至0.5%。同时，将2024年实际GDP增速小幅下调至1.6%，并预计长期经济增速保持1.8%不变。总的来说，美联储对明年的美国经济形势更加悲观，但能预计能实现正增长，且加息的“滞后作用”也可能更加明显。

2）就业方面，小幅下调2022年失业率预测0.1个百分点至3.7%，但对2023、2024、2025年的失业率均上调了0.2个百分点，即美联储认为未来三年内，美国失业率仍将高于长期失业率水平的4%。换言之，美联储认为加息对就业市场的冲击会更明显，且可能持续更久。

3）通胀方面，进一步上调2022年PCE同比增速预测0.2个百分点至5.6%，上调同期核心PCE同比增速0.3个百分点至4.8%；同时分别上调2023年PCE和核心PCE通胀率0.3和0.4个百分点，至3.1%和3.5%；仍然预计2024年及以后PCE通胀率可回归至2%左右的目标水平。我们认为，与9月相比，目前美联储对通胀的预期更加悲观，且认为核心通胀将保持更强的“粘性”。

4）利率与点阵图方面，委员们对未来两年的政策利率预期出现了明显的上调。与9月的分歧不同，本次会议全部委员认为12月应加息50BP，以在2022年末将联邦基金目标利率中值提升至4.4%。同时，2023年政策利率将进一步升至5.1%，2024年和2025年或降息至4.1%和2.9%，即预计未来几年政策利率水平显著高于2.5%的长期预测水平。2022年12月点阵图显示，超过半数委员认为2023年政策利率应至少达到5.0-5.25%，超过1/3的委员甚至认为2023年政策利率至少应达到5.25-5.5%或更高，而即使是最为“鸽派”的委员也认为，2023年政策利率将提升至4.75-5.0%。这意味着明年的加息幅度至少为75BP；同时，委员们对2024年的政策利率水平也出现了全面的上调，预测中值由9月的3.9%提升至12月的4.1%，相当于再次重申了此前鲍威尔“未来利率将更高,持续时间将更久”的表述。

值得一提的是，美联储对2023年的利率预测高于会议前的CME市场预期。截至12月13日（美联储会议前），在11月CPI同比超预期回落的推动下，CME利率期货预计2023年加息至5.00-5.25%及以上的概率不到50%；但美联储的点阵图显示，19位委员中有17位支持加息到这一水平或更高。我们的基准预期是，2023年美联储仍将执行3-4次25BP的加息，使终端利率达到5或5.25%，最后一次加息或在二季度，并在下半年维持终端利率不变。

鲍威尔讲话：打消2023年降息预期

鲍威尔在声明发布半小时后发表讲话并接受采访。总的来说，鲍威尔延续了11月议息会议的政策立场，即美联储不会过早放松政策。其对加息终点的描述，继续使用了“足够限制性”。同时，再次强调加息还有“很长一段路要走”，会尽量保持限制性的利率水平较长时间。鲍威尔称，未来几次会议的加息幅度仍不确定，但较为明确地表示2023年可能不会降息。

具体来看：

1）关于金融状况。有记者开场问，11月会议以来金融状况有了明显的改善，如长端美债收益率大幅回落、股市反弹等。这一系列现象是否将成为美联储货币政策的阻碍？美联储又将如何应对这些情况？鲍威尔称，在抗击通胀的过程中，金融市场对货币政策的充分反应至关重要。在过去一年里，金融状况已经明显收紧，货币政策已经通过金融渠道起到一定作用。同时，金融状况不仅反映了当前的货币政策操作，也反映了市场对未来政策的预期。鲍威尔补充，美联储目前关注的并非短期行动，而是更具持续性的行动。目前金融状况并不是特别紧张，这也是美联储在SEP中上调终点利率的原因之一。

2）关于通胀。在开场白中，鲍威尔再次重申了通胀对于美国民众的损害，以及美联储抗击通胀的决心。而后续的答记者问中，鲍威尔对当前美国的通胀形势做出了简要的分析：首先，近期美国商品通胀已经开始缓和，主要原因在于供应链改善与需求回落使得商品市场的供需缺口缩窄；其次，当前美国的住房通胀非常高，并且由于租房合同的签订具有滞后性，房租的调整仍将持续较长时间，这使得短时间内住房通胀仍将保持高位；最后，非住房核心服务方面，主要受到工资影响，而当前劳动力市场供需仍不匹配，职位空缺较高，工资上涨压力犹存，这部分通胀也有持续的动力。鲍威尔同时表示，美联储观察到了近两个月来通胀的回落，但目前核心CPI仍在6%的高位，这意味着美联储还有“很长的一段路要走”。总的来看，鲍威尔认为当前美国通胀形势“喜忧参半”，而“忧”的部分仍占据更大比例。

3）关于就业与衰退。有记者问，SEP中预测明年美国将实现0.5%左右的经济增长，但这一水平并不高，且明年的失业率将明显回升，这二者共同出现的情况为何不能称之为衰退？鲍威尔称，从增长的角度来说，正如SEP中预测的，今明两年美国仍有望实现0.5%左右的实际增长，这与衰退并不相符（衰退往往对应着经济的负增长）；从就业的角度来看，许多分析表明当前美国的自然失业率可能已经抬升，4.5%左右的失业率对应的就业市场可能仍是比较强劲的。有记者问，“软着陆”是否还有希望？鲍威尔称仍有实现的可能性。

4）关于加息及加息路径。鲍威尔在开场陈述中，仍然沿用了此前“足够限制性”（sufficiently restrictive）的表述来描述政策利率目标水平。有记者问到后续的加息路径以及何时停止加息？鲍威尔再次重申了目前加息速度已经不再重要，更重要的问题已经是终点利率的位置以及持续时间，而后续的加息路径仍取决于经济数据，直到未来某一时间点足够多的证据表明通胀已经切实回落，才会考虑降息。有“新美联储通讯社”之称的Nick Timiraos问道，刚刚提到将在每次会议做出决定，并关注货币政策的滞后影响，这是否意味着从下次会议开始，美联储将每次加息25BP，直至接近终点利率？鲍威尔称，这种说法大体正确，当前以更缓慢的步伐加息确实是更合适的，美联储将会更好的平衡当前所面临的风险。但正如我之前所强调的，未来的加息幅度仍取决于后续的通胀及经济形势。这也意味着，在下次议息会议上仍然存在继续加息50BP的可能性。有记者直接问道，目前已有关于明年转为宽松的预期，如何看待这一观点？鲍威尔称，目前美联储只关心终端利率，并没有考虑过降息。历史经验告诉我们不要转向过早。换言之，只有在委员会确信通胀会以持续的方式下降到2%的水平之后，才会开始考虑降息。根据12月SEP的预测，2023年将不会有降息。

5）关于中国经济重启。有记者问，如何看待近期中国防疫政策的优化？这将会给美国经济带来正面（如供应链缓解）还是负面（如大宗商品价格反弹）的影响？鲍威尔表示，中国在全球经济中至关重要，但目前很难评估中国经济重启对美国的影响。

美国通胀“魅影”未散

我们认为，12月美联储议息会议发出“鹰派信号”，主要是由于通胀的“魅影”并未完全消散。近几个月来，美国通胀形势出现缓和，CPI同比增速连续两个月出现超预期下行，但正如鲍威尔在记者会中提到的，当前没有充分的证据证明美国通胀压力已明显缓解。

一方面，能源价格回落是美国通胀形势缓和的主要原因，但当前原油市场供需的紧张状况实际上并未得到明显改善。11月美国CPI同比增速回落0.6个百分点，其中能源项的贡献就达到了0.35个百分点。而若将视角拉长，能源价格回落对通胀的下拉作用则更加明显：今年6月至11月，美国CPI同比从高点已回落2.0个百分点，而其中能源项的贡献更是达到了2.3个百分点。不过，目前美国原油产能恢复缓慢、OPEC+可能采取进一步行动阻止油价过快降温、中国经济重启带来需求回暖等因素，均使得原油价格走势的不确定性增强。

另一方面，美国核心通胀回落较慢，住房租金、服务通胀等仍存在一定“粘性”。中长期看，美国CPI通胀率与工资水平保持着较好的同步性。短期看，工资的上涨或滞后于物价，涨幅也可能较CPI更加温和，体现出工资变化的粘性。这也意味着，未来即便CPI增速下行，工资增速的放缓或相对滞后。而工资增速的韧性也可能反向对冲物价的下行。而房租价格的变动一般滞后与房价变化12-18个月，美国标普20城房价指数同比增速于今年4月触顶，这意味着美国房租的回落至少要等到明年年中。总的来看，至少在2023上半年，美国通胀仍将存在一定的“粘性”。我们的基准预测显示，2023上半年，即使在最乐观的估计下，美国CPI同比仍可能保持在3%以上的高位运行。

美国金融市场暂难大幅回暖

鲍威尔的讲话表明，目前美联储并不愿意看到金融状况的过度宽松，因为这可能会削弱货币政策的效果。因此，短时间市场大幅回暖仍然面临一定阻力。具体来看：

1）美债：10年美债利率短时间内仍将维持高位

11月美联储议息会议召开至今，10年期美债利率已出现明显回落，最大降幅达到80BP，其中实际利率下行是10年期美债收益率回落的主要驱动因素。未来一段时间，我们认为美债利率继续下行的空间有限，10年期美债利率可能在3.5%-4.0%左右的偏高位置运行。

一是，本次美联储会议进一步打消了市场对2023年降息的押注，引导市场相信美联储将维持高利率更久，这可能抬升中长端美债实际利率。

二是，美债市场的通胀预期或难明显降温。近期公布的11月美国非农数据、服务业PMI数据表明，美国经济仍然存在一定“韧性”，这一方面使得市场对于美国经济“软着陆”的预期升温，但同时也会令通胀预期更具“粘性”，短时间内难以大幅回落。并且从历史数据来看，通胀预期本身的波动就要小于实际通胀的变化，在实际通胀水平下行时，通胀预期的下行幅度要明显小于实际通胀的下行幅度（如金融危机后，以及2011-2015年）。

三是，美联储仍可能通过加快实际缩表节奏抬升10年美债利率，避免金融市场条件过于宽松、以及期限利差倒挂加深。12月以来，随着长端美债利率的继续回落，美债收益率曲线倒挂程度更加严重，10年与2年、3个月美债收益率的倒挂程度均创下了近几十年来的新高。往后看，美联储仍将继续加息、且短时间内不会降息，因而短端美债收益率可能进一步上行、短时间内也难以回落。此时若长端美债收益率回落，则收益率曲线倒挂带来的金融风险将会显著提升，这也是美联储不愿意看到的。从政策空间看，当前美联储缩表进程仍落后于计划，美联储仍有空间加快缩表节奏，以对冲长端美债利率的下行。今年6月以来，美联储实际缩表速度慢于其公布的计划，美联储实际缩表规模与计划规模之间的差距持续扩大。但11月开始，在10年美债利率大幅回落的背景下，美联储在每月950亿美元缩表计划的基础上，额外减持了175亿美元资产。

2、美股：反弹空间有限

我们认为，美股或暂时不具备大幅反弹的基础，主要原因在于无风险利率的下行与盈利的改善难以形成共振。根据FactSet的统计，当前市场对2023年标普500公司的盈利增速预期为5.5%，高于对2022年5.1%的盈利增速预期，但根据12月SEP的预测，美国经济在2022年、2023年将分别增长0.5%、0.5%。叠加通胀水平的回落，2023年美国名义GDP增速或将较2022年有更明显的下调。从历史数据来看，美股收入增速与美国经济状况/名义增长率存在明显相关性，这意味着明年美股的盈利情况可能并不如市场预期的那般乐观。未来一段时间，美股盈利预期或需进一步下调，使美股承压。另一方面，美债利率难以快速回落，这也意味着，短时间内无风险利率的下行与盈利的修复难以同时出现，美股或暂时不具备大幅反弹的基础。

3、美元汇率：或难明显回落

一是，美欧终端利差较大。近期美元指数回落，可能是市场过于关注美欧加息速率变化，但忽略了终端利率的差距。我们预计欧元区终端政策利率在2.5-3%左右，即欧央行可能与美联储同时在明年一季度停止加息。届时，美联储与欧央行的政策利率仍有2个百分点以上的差距，这将为美元指数提供一定支撑。

二是，美联储激进加息对非美经济的负面冲击不容小觑。整体来看，美国经济相对非美地区有明显优势，美联储紧缩底气强于其他发达经济体。往后看，即便美国经济进一步走弱，美联储政策利率仍维持较高水平，非美经济体仍将面临资本外流压力。正如今年欧洲、日本债券市场一度剧烈波动，以及日本和部分新兴市场汇率大幅贬值，都已经体现了美联储紧缩的外溢性。因此，未来一段时间，非美经济金融风险并未完全消除，市场避险需求仍可能保持较高水平，为美元汇率提供一定支撑。

（作者钟正生为平安证券首席经济学家）

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2022年首个美联储议息周来临-新华网

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2022 01/ 25 08:30:13

来源：上海证券报

2022年首个美联储议息周来临

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2022年首个美联储议息周来临

2022-01-25 08:30:13

来源：

上海证券报

　　市场正在重新调整美联储加息预期。本周，市场将迎来美联储2022年首个议息周，在利率政策不变的预期下，投资者将从中寻觅关于加息时间和缩债进程的最新线索。在通胀持续上行压力下，有国际投行已经将今年美联储预计加息次数上调至4次，金融市场正在适应美联储鹰派转向。

　　本周举行的美联储议息会议将是外界窥见美联储最新政策立场的关键验证点，其中包含的暗示3月加息以及未来紧缩路径都将成为市场修正当前预期的依据。

　　已经有国际机构开始将美联储加息次数从此前的3次上调为4次。高盛经济学家大卫·梅里克认为，美联储加息次数或比市场预期的更加激进，他预计美联储将在今年3月、6月、9月和12月分别加息25个基点，总共加息100个基点。

　　根据芝商所“美联储观察”数据，交易员们预计美联储3月加息的可能性接近95%，2022年全年4次加息的可能性超过85%。更有激进人士押注美联储今年或加息5次。芝商所数据显示，美联储今年加息5次的可能性已接近60%。

　　平安期货研究所所长王思然对上海证券报记者表示，更长期来看，未来美联储既要面临通胀带来的收紧压力，但同时也要平衡就业市场恢复不足和美股下跌带来的不利影响，预计仍会平衡中偏鹰。

　　除了加息之外，美联储也正在逐步缩减购买债券的节奏，每月缩债规模由150亿美元提高到300亿美元，并将于2022年3月结束购债。高盛预计，美联储可能会在今年7月开始缩表，并以每个月1000亿美元的速度进行，这一过程可能持续2年或2年半，最终资产负债表规模将被缩减至6.1万亿美元至6.6万亿美元。

　　由于投资者担心美联储将积极控制通胀，美国国债收益率快速上升，指标10年期美债收益率上周曾触及1.9%上方，为2020年1月以来最高。有分析师预期，今年上半年美债收益率升破2%是大概率事件。

　　如果美债收益率继续上涨，美股恐将继续调整。美债收益率上升尤其打压科技股和成长股，截至上周五收盘，纳斯达克指数年内已经累计下跌近12%，表现弱于同期下跌7.7%的标普500指数和下跌5.7%的道琼斯指数。

　　金融市场或许在慢慢适应美联储鹰派转向。景顺首席全球市场策略师克里斯蒂娜·胡珀表示，近期投资者应为股票、债券、加密货币波动做好准备，如果投资者有足够长的投资期，科技股回调可能会带来机会。在克里斯蒂娜·胡珀看来，对任何资产类别而言，市场最终会适应美联储的正常化模式，因为市场之前已经历过美联储正常化引发的波动并且顺利度过。（记者汤翠玲王文嫣）

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【责任编辑:黄浩

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