imtoken钱包下载国际版|美国加息时间表历年
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- 2024-03-16 01:00:16
美联储历年加息周期与A股走势（1990-2021）！ 3月16日，美国联邦储备理事会宣布上调联邦基金利率目标区间25个基点至0.25%-0.5%。同时会议给出符合预期的加息路... - 雪球
年加息周期与A股走势（1990-2021）！ 3月16日，美国联邦储备理事会宣布上调联邦基金利率目标区间25个基点至0.25%-0.5%。同时会议给出符合预期的加息路... - 雪球首页行情行情中心筛选器新股上市买什么交易A股交易基金交易私募中心下载App扫一扫，下载登录/注册定投美股三十年()发布于2022-05-16 07:47来自雪球关注美联储历年加息周期与A股走势（1990-2021）！来自定投美股三十年的雪球专栏来源：雪球App，作者： 定投美股三十年，（https://xueqiu.com/2062904854/220003257）3月16日，美国联邦储备理事会宣布上调联邦基金利率目标区间25个基点至0.25%-0.5%。同时会议给出符合预期的加息路径（年内预计再加息6次），以及暗示5月份可能开启缩表。此次美联储加息的背景依然是通胀压力，美联储在政策声明中除了用已经熟知的供需失衡、能源价格上涨来解释通胀上涨外，特别增加了俄乌冲突对于经济以及通胀构成压力的描述。资本市场对货币政策的反馈是最直接，最灵敏的，美联储的每次利率变化，都会引起全球投资者的高度关注。历史上美联储加息的背景不同，造成的影响也不尽相同，那么，细数以往美联储加息的周期，对A股会有哪些影响？统计显示，自A股成立（1990年）以来，美联储加息周期共有4次，其对应的时间点依次为1994年2月至1995年2月（3%升至6%），历时13个月；1999年6月至2000年5月（4.8%升至6.5%），历时11个月；2004年6月至2006年6月（1%升至5.3%），历时24个月；以及最近的在2015年12月至2018年12月（0.3%升至2.5%），历时37个月：1.1994年2月至1995年2月（3%升至6%），历时13个月；美联储加息在熊市中后期，短期加速了熊市见底，而在加息效应减退、步入后半段的时候 ，A股也见底反转了；2.1999年6月至2000年5月（4.8%升至6.5%），历时11个月；是在大牛市的中部，加息周期前半段造成了A股的下跌，而后半段则依然回到了牛市行情继续上涨；3.2004年6月至2006年6月（1%升至5.3%），历时24个月；同样是在我们的熊市后期，同样也是短期加速了熊市见底的速度，后半段的时候同样又是见到了A股见底反转；4.最近的在2015年12月至2018年12月（0.3%升至2.5%），历时37个月。是在大熊市的中前期，美联储的加息在这段时间里对于A股的影响甚微，因为我们处于一个救市后的反弹，但在加息后半段却加速了A股的下跌；（图片与数据来源与东方财富网）从历年美联储加息周期与A股走势图可见，很明显，美联储的加息是一种短期的利空效应，对于A股市场的短期是一定会有影响的，四次加息周期开启后，上证综指存在一定程度的回调。以加息后一个月沪指涨跌幅为例，月涨跌幅依次为1994年加息（-8.97%）、1999年加息（-5.46%）、2004年加息（-0.74%）和2015年加息（-15.99%）。长期看，美联储加息对股票市场的走势影响有限，但绝对不会改变中长期的走势。说白了，是牛市还是牛市，是熊市还是熊市，无非就是牛市里加息会出现回调，熊市里加息则会加速下跌罢了。总之通过历史数据表明，美联储加息，短期内可能会对A股市场带来波动，长期来看，美联储加息周期对A股市场走势的影响有限。此外，加息对国内股市的影响要兼顾国内基本面，如果在基本面本来就乏力的情形，容易对市场造成“补刀”（2015年）。反之，如果加息发生在基本面坚挺的情形下，那么影响就相对有限（2004年）。或者说A股走势主要由自身因素决定历次加息日前后A股表现及A股自身运行背景来看，当A股处于强势市场时，美联储加息也改变不了A股的涨势，如2017年3月与2017年6月期间上证综指均处于从低位反弹时期，多头占优下美联储加息阻止不了股指上涨；当A股处于弱势市场时，稍有风吹草动A股便极易下跌，如2016年12月宝万之争导致险资遭受打压、2017年9月公布的经济数据走弱引发恐慌情绪、2017年12月市场尚处于资管新规意见稿出台后的恐慌期、2018年6月流动性收紧造成上市公司债务违约潮出现，这些时间段里市场处于弱势行情中，对美联储加息冲击的抵抗力较弱，故易出现下跌。这表明A股走势主要还是由自身因素决定的。· 已收录至专栏 ·长电主义的专栏14篇文章, 52人关注进入专栏 历史上美国加息周期与股市表现 - 知乎
历史上美国加息周期与股市表现 - 知乎首发于财经夜谈切换模式写文章登录/注册历史上美国加息周期与股市表现条条套路通罗马Pro从去年年底开始，全球流动性收紧一直是资本市场非常担忧的事情，今年国际油价持续飙升、美国通胀数据居高不下更是加深了市场对流动性快速、大幅收紧的预期。加息，成为大家不可回避的话题。首先简单聊聊“世界央行”美联储的运作。美联储除了常规央行发挥的职能，其主要目标在于稳定价格、促进充分就业。理论上维持通胀率稳定且在较低区间，会有利于消费、投资以及长端利率的稳定，从而保证社会经济平稳运行。在经济衰退期，美联储一般采取宽松的货币政策，抑制衰退；在经济扩张期，美联储则采取前瞻性的加息操作，适度收紧货币政策，维持经济增长。美国在采取非常规货币政策如量化宽松（QE）后，虽然会采取 taper 政策逐渐退出宽松，但对于逐渐恢复的经济来说，仍需要通过加息使得市场流动性和通胀水平回到正常区间。美联储加息后直观上会增加美国企业融资成本，消费降温、经济基本面承压，另外加息后美元回流，对其他国家也会产生影响，从而很大程度上影响着全球金融市场资产定价的预期。1 历史上美国的加息周期自上世纪 80 年代开始，美联储共经历了6轮明显的加息周期，分别为1983-1984年、1988 -1989年、1994 -1995年、1999 -2000 年、2004 -2006 年和2015 -2018 年。第一轮：1983.3-1984.8：经济复苏，压制通胀1983年加息周期开始之前，通胀高企问题已经严重威胁美国经济稳定。随着年初经济增速逐渐恢复，GDP同比增幅从负转正，美联储为打压可能因经济增长引起的通胀动用加息手段。加息开始后失业率仍然持续走低，说明经济正处于复苏期，也促使美联储不断增加加息次数，直至经济增速再次见顶下行。 本轮加息周期历经17个月，加息10次，基准利率从8.5%升至 11.5%，累计加息300BP。第二轮：1988.3-1989.5：经济增速小幅抬升本次加息主要基于美联储进行前瞻性动作以预防高通胀。1987年美股股灾之后，美联储强势降息挽救美国经济。股灾没有对美国经济产生强烈冲击，因此在 1988 年初开始，为应对通胀可能上升的危险进而提前加息。本轮加息周期历经 14 个月，加息16次，基准利率从6.5%升至 9.8%，累计加息 331BP。第三轮：1994.2-1995.2：经济企稳，通胀上行预期增加本轮加息周期开始之前，失业率保持近两年持续回落，当时美国经济也处于复苏期， GDP 同比增幅强劲。至于通胀，整个周期处于相对平稳的状态。加息的主要原因是担心经济复苏企稳所带来的通胀的压力增大，同样属于是前瞻性加息操作。本轮加息周期历经12个月，加息7次，基准利率从 3% 升至 6%，累计加息 300BP。第四轮：1999.6-2000.5：通胀水平低位上扬，失业率下行显著通胀压力在1998年底开始持续增大，但整体水平不算高。美国失业率长期保持低位下行，经济保持平稳增长，加息同样是基于控制通胀上行的预期。但2000年以后，互联网泡沫破裂使美联储停止了加息动作。之后911事件对美国社会产生强烈冲击，美联储开启了较长时间的降息动作。本轮加息周期历经11个月，加息6次，基准利率从4.75%升至 6.5%，累计加息 175BP。第五轮：2004.6-2006.6：房市泡沫导致经济过热2001 年互联网泡沫破碎之后，进入低利率区间，美国货币政策相对宽松，刺激居民加杠杆进入楼市购买不动产。房地产市场火热推动2003和2004年间的实际 GDP同比增幅和通胀水平上涨。本论加息主要是为了抑制房价上涨导致的经济过热和通货膨胀。 本轮加息周期历经 24 个月，加息 17 次，基准利率从 1%升至 5.25%，累计加息 425BP。第六轮：2015.12-2018.12：货币正常化推进08年金融危机之后，美联储持续降低利率，并长期保持低利率政策。2015年12月美联储周期内首次宣布加息，因为意识到通胀即将进入上行区间。但是在随后的一年时间，全球范围内经济下行风险增大，美联储放缓了加息的速度与频率，本次加息周期内有长达一年的观察期。因为2015年底核心PCE物价指数同比增幅未出现飙涨，通胀水平长时间在2%以下，同时经济增速在2016 年第二季度有所放缓，实际GDP同比增幅出现下降。直到经济与通胀水平在2016年底时再次表现出明显上涨趋势时，美联储继续进行连续 8 次加息。此外，2015 年加息更多还与当时美元指数疲软有关，美国在金融危机之后长期保持低利率政策，致使资本流出，外国资金流入减少。同时外汇市场上抛售美元引起汇率下跌。本轮加息周期历经36个月，加息 9次，基准利率从 0.25%升至 2.5%，累计加息 225BP。综上，从历史上看，美联储每一轮加息周期的持续时间保持 1-3 年左右，而一轮加息周期内的累计加息平均次数超过10次，美联储在近两次加息周期中每次加息幅度均为 25BP。2加息周期下的美股表现理论上，美联储加息对股市的传导主要包括以下三个途径：一是，美联储加息后，利率上升会加重企业的经营负担，尤其是利息负担。进而影响企业的盈利能力、分红派息能力，甚至是公司未来的估值水平。多重因素影响下，股价面临回调风险。二是，从替代效应看，美联储加息后，利率上升会吸引部分资金从股市流入银行、债券，股票需求回落，资金供应减少，股价同样面临下滑压力。三是，从股票的内在价值而言，股票价格与一定风险下的贴现率呈反比关系。贴现率上扬会导致股票价格的下跌。所以，市场普遍对于“加息”往往产生比较强烈的负面压力。但事实上，纵观历次美联储加息对权益资产的影响，客观数据显示，加息期间美股整体表现并不差。在六次加息周期中，标普 500 指数分别上涨 8%、22%、-2%、9%、12%、23%。反而，加息进入尾声甚至结束后，股价有时却出现负面反应（例如2018 年底美联储过度收紧金融市场导致股市大跌）。股市受影响不大的原因是，货币政策是美联储平滑经济波动的重要工具，因此加息周期往往与商业周期的上升期或者繁荣期重叠。在良好经济基本面的支撑下，股市一般表现良好，企业盈利的增长往往能抵消升息对股价的负面影响。而且进入 21世纪以来，美联储和市场的沟通能力不断增强，加息冲击通常在其正式开始之前就已经被市场消化。总体而言，美国股市在最近40年内整体保持上涨趋势，加息对美股的消极影响十分有限，股指出现明显下跌通常是受到其他市场冲击影响，比如在2000年时互联网泡沫破裂引起的大震荡、 2003 年美国发动对伊拉克战争、2020年全球新冠疫情等。虽然美股在加息周期的上涨途径可能大不相同，且过程曲折，但一般最终都实现了上涨。3最近一次加息周期（2015-2018）美股与A股表现》》2015 年：加息预期发酵，年底FOMC会议正式决定加息25BP，靴子落地。美股：全年震荡为主美国市场表现震荡为主，年中由于中国经济疲软引发全球对需求恐慌，8月24日全球股市迎来黑色星期一，上证指数跌幅超8%，美股指数紧跟其后。全年标普500、纳指、道指分别上涨 -0.73%、5.73%、-2.23%，仅消费、医疗、信息技术板块涨幅为正，材料、能源板块受大宗商品价格走低影响跌幅居前。A股：大起大落，牛市+股灾A 股在这一年经历大起大落，从年初 3200 点最高站上了5000点，年底又回到3500点，期间经历了6月和8月两次股灾。上证综指、沪深 300、中证500全年分别涨幅 9.4%、5.6% 、44.4%，中小盘成长股的表现远超大盘蓝筹股。》》2016年：前期经济增速不及预期，后期经济、就业恢复美联储再度加息25BP。美股：年初短期受到加息扰动，美股全年震荡上行。1月至3月受加息初期情绪影响，叠加标普 500 上年年报业绩增速呈现负增长，导致三大股指下跌，期间标普500指数最大跌幅达 10.5%，估值下挫 7.2%；但受益于后半年企业业绩转正，标普 500、纳指、道指 2016 年分别上涨 9.5%、7.5%、 13.4%。材料、金融、能源板块受益于油价上涨市场表现较好，细分行业中家庭与个人用品、医疗保健设备与服务行业业绩同比占优。A股：熔断后波折上行2016 年的股市开年熔断，期间伴随美股加息、汇率承压扰动，上证综指、沪深 300、中证500 最大跌幅达 21.9%、20.6%、25.6%。由于起点较高，全年上证综指、沪深 300、中证 500 分别涨幅-12.3%、 -11.3% 、-17.8%。行业方面，随着经济全面复苏，周期、消费表现占优，钢铁、有色、农林牧渔、休闲服务业绩增速靠前。》》2017 年：“宽财政+紧货币”，特朗普万亿基建刺激经济，全年3次加息累计50BP。美股：估值扩张，股市走牛2017 年标普 500 、纳指、道指分别上涨 19.4%、28.2%、25.1%，业绩增速分别 11.2% ，23.3%、16.0%。估值方面，标普 500 估值在合理流动性预期下，由于业绩快速增长，估值进一步扩张。在特朗普基建、税改政策带动下，房地产板块涌入大量资金，信息技术、材料板块市值占比抬升。行业上，信息技术、材料、工业、必须消费市场表现突出，股市受加息扰动程度降低。A股：结构性牛市2017年A股市场开始结构分化，行业龙头备受青睐，上证综指涨幅 6.6%，沪深 300 涨幅 21.8%、 中证500涨幅-0.2%，以消费、金融为代表的大盘股占优；全市场23%的个股上涨，表现出结构性牛市特征。风格方面，金融指数、消费指数全年涨幅分别为 14%、13%，成长指数全年下跌 4%。行业方面，食品饮料、家用电器、钢铁、非银金融涨幅居前。》》2018 年：大宗商品价格高涨，4次加息快速落地，贸易摩擦重挫信心美股：冲高回落，加息期末股市暴跌“杀估值”。2018 年，标普500、纳指、道指分别上涨 -6.2%、-3.9%、-5.6%。估值方面，美联储年内 4 次加息快速收紧流动性，美股估值承压，标普 500 、纳指、道指 PE(TTM) 较年初下跌-23.3%、-38.8%和-11.4%。股指在9月份站上最高点后， Q4 创下 2008 年危机后的最大跌幅。财政刺激效用减弱，企业盈利不及预期、贸易战等多重因素，美股分子、分母端同时承压，标普 500指数下跌 15%。仅公用、医疗板块上涨，能源、材料、金融等板块领跌。A股：全年大熊市2018 年A股受到基本面回落和贸易摩擦、汇率等多因素的冲击，全年震荡下跌。上证综指跌幅 -24.6%，跌幅仅次于 2008 年，沪深 300 跌幅 -25.3%、 中证 500 跌幅 -33.3%。年中货币政策转向，股指跌幅收窄。风格和行业方面，申万一级行业绝对收益均为负值，休闲服务、食品饮料等消费行业，建筑装饰、公用事业等稳定行业，以及金融股跌幅较小。以上，通过复盘美联储加息周期可以发现，实际上加息并没有那么可怕：对于美股，2015 年至 2018年三季度，美股市场整体持续上涨，标普500、纳指、道指分别累计上涨56.7%、75.3%、57.9%，尤其以科技成长为主的纳斯达克指数最为突出。具体板块来看，受益于技术革新带来的盈利增长，纳斯达克互联网指数上涨165.2%、纳斯达克计算机指数上涨 109.7%。受影响的主要时点出现在加息初期和末期，初期主要为情绪波动，回撤较小。后期调整的幅度主要由经济基本面情况决定，18 年Q4主要是经济、企业盈利都显著低于预期，进而产生了市场大跌。而值得注意的是，科技成长板块在 2015-2018加息周期中受盈利推动表现占优，云计算、人工智能技术革新带动行业发展，受宏观和货币政策影响不大。对于A股，我国货币政策独立性逐渐凸显，即便美国进入加息周期，我国也未必跟随。但A股整体会受到美股传导造成波动，而且每轮首次加息对 A 股的影响偏负面。如果美股大跌，中证 500 指数跌幅往往最大，盈利增厚也难阻挡 A 股下挫。尤其在2008年金融危机以后，中美股市联动性增强。总 结 从大周期来看：1、加息周期对美股整体影响不大。2、影响较大的节点往往是加息前期和加息末期。3、美联储的加息节奏有可能因经济数据不及预期出现减缓甚至停止。4、A股货币政策保持一定独立性，但A股整体受美股扰动。5、加息周期内美股业绩因子较好的科技股往往表现最好，A股结构化行情为主。6、启发，加息周期内，股市投资应该更加注重企业的基本面，业绩为王。 发布于 2022-03-07 09:25美国加息股票市场加息赞同 43添加评论分享喜欢收藏申请转载文章被以下专栏收录财经夜谈一起学习，一起总结，一
历年美联储加息周期与中美股市对比 - 知乎
历年美联储加息周期与中美股市对比 - 知乎切换模式写文章登录/注册历年美联储加息周期与中美股市对比保住胜利果实天津大学 工商管理硕士一、整体回顾1.1983.3-1984.9（加息）：石油供给冲击叠加政策目标模糊，美国进入滞胀的恶性循环。沃尔克上任联储主席后，将控制通胀作为核心目标，推行强硬紧缩政策，80年代初严控货币增量，随后转向加息。2.1988.3-1989.5（加息）：通胀控制逐步成为联储政策目标，泰勒规则逐步引入，明确了高通胀与加息的正向关系。这一时期美元贬值，通胀上行，联储通过加息进行应对。3.1994.2-1995.2（加息）：衰退后快速反弹，经济和股市出现过热苗头。随后联储加息节奏超市场预期，债券市场大幅动荡。这一时期，美联储开始增加通胀预期的引导。1995.7-1998.11（降息）：亚洲金融危机波及下，联储降息应对。4.1999.6-2000.5（加息）：1999年6月，美联储决定撤回其货币政策宽松政策并开始加息，随之而来的是科网泡沫破裂。2000/12-2003/6（降息）：2001年，随着股市暴跌引发衰退，美联储大幅降息。5.2004.6-2006.6（加息）：经济复苏和房价上涨引发资产泡沫担忧，联储再次开启加息进程。2007/1-2008/12（降息）：受08年次贷危机影响，降息。6.2015.12-2018.12（加息）：长期零利率和QE政策后，美联储开始货币政策正常化过程。前期加息节奏谨慎，后期明显加快甚至激进。鹰派程度大超市场预期。2020.3（降息）：受新冠疫情影响，降息，维持0利率。7.2022.1-2023.7（加息）：美国国内通胀率四十年之最，俄乌冲突，大宗商品涨价，为了降通胀，美联储启动加息缩表。图1.近25年美国利率走势图图2：历年美联储加息周期与A股走势（引用）二、不同阶段2.1 加息时间：2004年6月-2006年6月 加息背景：2001年，随着股市暴跌引发衰退，美联储大幅降息。此后经济复苏和房价上涨引发资产泡沫担忧，联储再次开启加息进程。 加息过程：利率从1.0%升至5.3% A股表现：先持续下跌一年，在2005年年中强势反弹，并走出一波大牛市，直至2008年金融危机，引发股市暴跌。加息前半段表现不好，加速下跌；加息后半段，股市好转，逐渐走牛。 中证500全程表现不如沪深300，但在加息末位中证500优于沪深300，意味着加息周期内大公司表现优于中型公司。 美股表现：震荡上行，整体处于平稳状态，上涨幅度有限。标普500整体表现优于纳指100，大盘更稳。 中美对比：整体美股要比A股稳定，波动幅度小，但A股在降至谷底，强势反弹后表现优于美股。图3：加息节奏与上证指数图4：加息周期与中美股市表现2.2 加息时间：2015.12-2018.12 加息背景：长期零利率和QE政策后，美联储开始货币政策正常化过程。前期加息节奏谨慎，后期明显加快甚至激进。鹰派程度大超市场预期。 加息过程：利率从0.3%升至2.5% A股表现：先上涨后下跌。上证跌幅-27.93%，中证500跌幅-43.83%，沪深300跌幅-16.15%。中证500全程表现不如沪深300。 美股表现：持续大幅上涨，在后期激进加息后，开始回落。标普500整体表现劣于纳指100，科技成长股表现优异。 中美对比：整体美股要远优于A股。图5：加息节奏与上证指数图6：加息周期与中美股市表现2.3 加息时间：2022.1-2023.7（待观察） 加息背景：美国国内通胀率四十年之最，俄乌冲突，大宗商品涨价，为了降通胀，美联储启动加息缩表。 A股表现：上证指数持续下跌，至3月15日政府救市后强势反弹并再次触底。沪深300与中证500表现不相上下，但沪深300整体表现略优于中证500。 美股表现：美股在3月16日公布加息，幅度25bp未超预期后，也继续反弹，但在两周后由于美联储官员对下次加息的态度，再次下跌。 标普500表现要优于纳指100，科技股下跌幅度更大。图7：美国通货膨胀率图8：美联储2022年日程表图9：加息周期与中美股市表现图10：两轮加息周期对比（待观察）本文仅为个人观察，不做预测，历史数据也只能用来参考，不能刻舟求剑，但以史为鉴优于盲人摸象。发布于 2022-06-25 15:51加息美国联邦储备系统（美联储）降息赞同 163 条评论分享喜欢收藏申请
美国 - 利率 | 1971-2024 数据 | 2025-2026 预测
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Feb 2024
美国 - 利率
在美国，设定利率的权威分散在美联储理事会（Board of Governors of the Federal Reserve）和联邦公开市场委员会（Federal Open Market Committee）之间。理事会根据一个或多个地区联邦储备银行提出的建议来决定贴现率的变动。联邦公开市场委员会则决定公开市场操作，包括中央银行货币的期望水平或期望的联邦基金市场利率。 当前值，历史数据，预测，统计，图表和经济日历 - 美国 - 利率.
现值
前次数据
最高
最低
日期
单位
频率
5.50
5.50
20.00
0.25
1971 - 2024
%
日常
利率 - 国家
美国
美国
英国
欧元区
中国
阿富汗
阿尔巴尼亚
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指标
市场
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国内生产总值
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不变价国内生产总值
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从GDP矿业
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从GDP运输
从公用事业GDP
国内生产总值增长率
人均国内生产总值
人均国内生产总值 (以购买力平价计算)
GDP Sales
固定资本形成总额
国民生产总值
实际消费支出
每周经济指数
劳动力
ADP就业人数变化
平均时薪（月薪）
平均时薪（年）
平均周学时
挑战者裁员
持续申请失业救济人数
就业人数
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就业率
全职工作
政府就业
招聘计划公告
首次申请失业救济人数
裁员和解雇
离职率
职位空缺
失业救济人数4周平均值
JOLTs职位空缺
JOLTs 辞职
劳力成本
长期失业率
制造业就业人数
最低工资
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非农就业私人
Nonfarm Productivity
兼职就业
参与率
人口
生产率
男性退休年龄
女性退休年龄
U-6 失业率
失业人员
失业率
Unit Labour Costs
工资增长
工资
制造业工资
青年失业率
价格
消费者通胀预期
核心消费者物价指数
核心通胀率（每月）
核心通胀率（年）
核心个人消费支出物价指数
核心个人消费支出价格指数（月度）
核心个人消费支出物价指数（年）
Core PCE Prices
核心PPI（每月）
核心生产者价格指数（年）
核心生产者价格
消费物价指数
CPI 核心 核心
CPI住房公用事业
消费物价指数中位数
消费物价指数
CPI运输
CPI 均值
能源通胀
出口价格
出口价格（每月）
出口价格（年度）
食品通胀
国内生产总值价格指数
进口价格
进口价格（每月）
进口价格（年度）
通货膨胀率（每月）
通货膨胀率（年）
密歇根 5 年通胀预期
密歇根州通胀预期
PCE物价指数
个人消费支出价格指数（月度）
个人消费支出物价指数（年）
PCE Prices
PPI
PPI 前食品能源和贸易服务
生产者价格指数（食品、能源和贸易除外）（月度）
生产者价格指数（食品、能源和贸易除外）（年度）
生产者价格指数（月度）
生产者价格指数（年）
租金通胀
服务通胀
金融
银行资产负债表
央行资产负债表
有效联邦基金利率
联邦资本账户盈余
Fed Interest Rate
外国债券投资
外汇储备
银行间同业拆借利率
私营部门贷款
货币供应量M0
货币供应量M1
货币供应量M2
私人债务占国内生产总值
代理资金利率
回购利率
担保隔夜融资利率
贸易
汽车出口
贸易差额
原油产量
经常账户
经常账户占GDP比例
出口
外债
外国直接投资
黄金储备
货物贸易余额
进口
长期净TIC流量
石油出口
整体净资本流动
贸易条款
恐怖主义指数
旅游收入
入境旅游人数
武器销售
每周原油产量
政府
庇护申请
腐败指数
腐败排名
信用评级
财政支出
政府预算
政府债务
政府债务占国内生产总值比重
政府收入
政府支出
政府支出占国内生产总值
假期
军费
每月预算声明
商业
破产企业数量
商业存货（每月）
产能利用率
汽车生产
车辆注册
库存变化
芝加哥联储全国活动指数
芝加哥采购经理人指数
同步指数
综合领先指标
企业利润
达拉斯联储制造业指数
达拉斯联储服务指数
耐用品订单（每月）
工厂订单前交通运输
工厂订单（月）
工业生产（月）
工业生产（年）
美国供应管理协会制造业采购经理人指数
美国供应管理协会服务业采购经理人指数
堪萨斯联储制造业指数
领先经济指标
LMI 物流经理指数
制造业生产（月度）
制造业生产（年）
矿业生产
新订单指数
NFIB商业乐观指数
非国防货物订单 Ex Air
纽约帝国州制造业指数
费城联储制造业指数
零售库存（不包括汽车）（每月）
里奇蒙德联储制造业指数
里士满联储服务指数
标准普尔全球综合采购经理人指数
标普全球制造业采购经理人指数
标普全球服务业采购经理人指数
钢铁生产
汽车总销量
批发存货（每月）
消费
银行贷款利率
连锁店销售
消费信贷变动
消费支出
信用卡账户
债务余额汽车贷款
债务余额信用卡
债务余额抵押贷款
债务余额学生贷款
个人可支配收入
汽油价格
家庭债务占国内生产总值
密歇根州消费者期望
Michigan Consumer Sentiment
Michigan Current Conditions
个人所得税（每月）
个人储蓄
个人消费支出（每月）
私人部门信贷
RCM/TIPP 经济乐观指数
红皮书（年）
零售销售前汽车（每月）
零售防爆煤气/汽车（每月）
零售销售（月率环比)
零售销售（年率同比)
家庭债务总额
二手车价格（每月）
二手车价格（年度）
住房
15 年抵押贷款利率
30 年抵押贷款利率
平均房价
平均抵押贷款规模
建筑许可证
建筑许可证（每月）
案例Shiller房价指数
营建支出（月）
成屋销售
现房销售（每月）
自置居所比率
房价指数
房屋价格指数（月度）
房屋价格指数（年）
新屋开工
新屋开工（每月）
多户住宅开工
住房开工 单户家庭
MBA 30年期抵押贷款利率
MBA抵押贷款申请
MBA抵押贷款市场指数
MBA 抵押贷款再融资指数
MBA购买指数
按揭贷款
NAHB房产市场指数
全国房价指数
新屋销售
新屋销售（每月）
未决房屋销售（每月）
成屋待完成销售（年度）
房价租金比
住宅物业价格
标普/ Case-Shiller房屋价格（每月）
标普/ Case-Shiller住房价格（年）
独户房屋价格
房屋总库存
税种
企业所得税税率
个人所得税
销售税率
社会保障覆盖率
企业社会保障覆盖率
员工社会保障覆盖率
预扣税率
能源
API原油进口
API原油库存变化
API原油运行
API缓存编号
API馏分油
API汽油库存
API加热油
API产品进口
贝克休斯石油钻机数量
贝克休斯钻机总数
环评原油进口变化
环评原油库存变化
环评缓冲原油库存变化
环评馏分燃料生产变化
环评馏分油库存变化
环评汽油产量变化
环评汽油库存变化
环评取暖油库存变化
环评天然气库存变化
环评炼厂原油运行发生变化
战略石油储备原油库存
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20世纪90年代以来美联储历次降息和加息周期的影响及期间道琼斯指数走势图 20世纪90年代以来，美联储经历了完整的四次降息周期与四次加息周期，每次周期所面对的问题并不一样，但每次周期都对美国乃至... - 雪球
90年代以来美联储历次降息和加息周期的影响及期间道琼斯指数走势图 20世纪90年代以来，美联储经历了完整的四次降息周期与四次加息周期，每次周期所面对的问题并不一样，但每次周期都对美国乃至... - 雪球首页行情行情中心筛选器新股上市买什么交易A股交易基金交易私募中心下载App扫一扫，下载登录/注册默默的观察者()发布于2019-09-23 20:50来自Android关注20世纪90年代以来美联储历次降息和加息周期的影响及期间道琼斯指数走势图来自默默的观察者的雪球专栏来源：雪球App，作者： 默默的观察者，（https://xueqiu.com/5891053758/133216514）20世纪90年代以来，美联储经历了完整的四次降息周期与四次加息周期，每次周期所面对的问题并不一样，但每次周期都对美国乃至世界经济产生了重要的影响，现在，第五次的降息周期或已开始，尚未知会产生什么样的影响，但回首历史，或许会有所启发。第一次降息周期时间：1990年1月13日至1992年9月4日下一轮新周期的调整时间：1994年2月4日调整次数：18次调整幅度：从8.25%调至3%背景：美国经济衰退，1988-1989年，GDP增速由4.5%下滑至2.7%，1991年初甚至下滑至-1%。期间重要事件：1989年12月29日，日经225创下创史最高点，随即股市及地产泡沫破裂；1991年12月25日，苏联正式解体；1990年8月-1991年2月，海湾战争。期间道琼斯指数走势图：网页链接第一次加息周期时间：1994年2月4日至1995年2月1日下一轮新周期的调整时间：1995年7月6日调整次数：7次调整幅度：从3%调至6%背景：控制通胀重要影响：1994年美联储加息后墨西哥被迫放弃固定汇率，爆发金融危机；有学者认为，美联储本轮加息周期是导致1997年的亚洲金融危机的重要原因。期间道琼斯指数走势图：网页链接第二次降息周期时间：1995年7月6日至1998年11月17日下一轮新周期的调整时间：1999年6月30日调整次数：6次调整幅度：从6%调至4.75%背景：经济增长乏力，1994-1995年间，美国GDP增速由4.3%降至2.2%期间重要事件：1997年亚洲金融危机，1998年香港金融危机，1998年俄罗斯金融危机。期间道琼斯指数走势图：网页链接第二次加息周期时间：1999年6月30日2000年6月16日下一轮新周期的调整时间：2001年1月3日调整次数：6次调整幅度：从4.75%调至6.5%背景： 互联网热潮，通货膨胀重要影响：未能阻止互联网泡沫的破裂期间道琼斯指数走势图：网页链接第三次降息周期时间：2001年1月3日至2003年6月25日下一轮新周期的调整时间：2004年6月30日调整次数：13次（其中2001年下调11次）调整幅度：从6.5%调至1%背景：互联网泡沫破裂期间重要事件：互联网泡沫破裂；2001年911事件；2001年阿富汗战争；2003年伊拉克战争。期间道琼斯指数走势图：网页链接第三次加息周期时间：2004年6月30日至2006年6月30日下一轮新周期的调整时间：2007年9月18日调整次数：17次调整幅度：从1%调至5.25%重要影响：未能阻止金融海啸的发生期间道琼斯指数走势图：网页链接第四次降息周期时间：2007年9月18日至2008年12月16日下一轮新周期的调整时间：2015年12月16日调整次数：10次调整幅度：从5.25%调至0.25%背景：次贷危机期间重要事件：次贷危机，欧债危机，美国经济快速复苏。期间道琼斯指数走势图：网页链接第四次加息周期时间：2015年12月16日至2018年12月20日下一轮新周期的调整时间：2019年8月1日调整次数：9次调整幅度：从0.25%调至2.25%背景：就业充分，通胀抬头期间重要事件：2018年后，全球贸易摩擦迅速升温影响：未知期间道琼斯指数走势图：网页链接第五轮降息周期2019年8月1日，美联储宣布降息25个基点，9月19日，再度宣布降息25个基点，美联储新一轮的降息周期或已到来。近期道琼斯指数走势图：网页链接由于美国是全球唯一的超级大国，且美元又是主要的国际结算货币，美联储的举动对全球皆会有深远的影响。降息与加息和股市的走势并没有必然的相关关系，但近几十年来美联储的每一次降息和加息周期都会给全球带来深刻的影响。况且，经济周期是经济发展无法避免的问题。1928年，美国总统柯立芝在国情咨文中说“我们迎来了前所未有的繁荣时代”，当时的经济学家甚至宣称“股市到了永不下跌，永远上涨的时代”，次年，经济发生了大萧条，最终引发了二战。2000年，美国总统克林顿宣称“美国经济将持续性地永久扩张”，不久，互联网泡沫破裂。2004年，美联储主席宣称“美国进入大稳健时代，全球化和新经济已经熨平经济的周期波动”，三年后，次贷危机爆发。经济无法预测，历史也不会简单的重演，但却会押着相似的韵脚。无论什么时候，都需对经济周期的力量保持敬畏。【微信公众号】:默默的观察者· 已收录至专栏 ·默默的观察者的专栏28篇文章, 37人关注进入专栏 美联储加息：历史周期、内外影响和经验启示 - 经济观察网 － 专业财经新闻网站
美联储加息：历史周期、内外影响和经验启示 - 经济观察网 － 专业财经新闻网站
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美联储加息：历史周期、内外影响和经验启示
张明2023-02-07 08:46
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路先锋 张明/文注：本文发表于《金融市场研究》2022年第12期，转载请务必注明出处。文中配图摄于四川理县毕棚沟。摘要：美联储自1954年起经历了13次完整的加息周期，动因主要有经济过热、通货膨胀和纯粹货币政策冲击三种。美联储历次加息对美国产出水平、通货膨胀、金融市场和汇率产生了深入影响，并且对新兴市场国家外汇市场、金融市场和产出水平带来较强的溢出效应。2022年美联储开启的加息周期呈现出高通胀驱动、先快后慢以及加息与缩表相结合三个特点，并可能导致如下后果：一方面，美国2023年GDP同比增速显著下降，通胀水平见顶后持续一段时间的高位盘整，10年期国债收益率将在2.5%-4.3%的区间内波动，股市波动性依然将会维持在高位，美元指数短期内在105-115区间波动，不排除在2023年跌破100的可能性；另一方面，美联储加息对新兴市场国家的溢出效应未来可能呈现整体趋缓和内部分化两大趋势。一、引言2022年11月1日，美联储加息75个基点，今年以来累计加息达到375个基点，幅度为自1980年代初保罗·沃尔克执掌美联储以来最大。美联储公开市场委员会重申将通胀率恢复到 2% 的目标，并已经按计划在9月份加速缩表，抵押贷款支持证券（MBS）的每月缩减上限升至350亿美元，而国债的每月缩减上限升至600亿美元。11月加息声明公布后，CME“美联储观察”显示，美联储到12月份加息至4.25%-4.50%的概率为47.2%，加息至4.50%-4.75%的概率为52.8%。美联储过快加息可能给美国经济和全球经济带来一系列冲击。对美国而言，当失业率低于 4% 且通货膨胀率高于 4% 时，衰退很可能会在两年内出现。如图1所示，几乎在每次美联储加息周期开启后，美国经济都会经历一次经济衰退。经济学人和彭博社的研究均得出了美国可能在2024年出现经济衰退的结论。对全球而言，一方面，其他发达经济体同样面临高通胀压力，美联储的快速加息将会引发一波全球主要经济体央行加息，导致全球流动性收紧；另一方面，新兴市场经济体的流动性不足、金融市场脆弱性较高以及并不稳健的基本面因素，致使美联储货币政策的溢出效应被放大。Ahmed等(2021) 发现，美国货币政策的溢出效应既取决于美联储货币政策制定时美国的宏观经济环境，也取决于新兴市场国家的基本面因素。Hoek等 (2022) 指出，美国经济强劲增长导致的利率上升只会对新兴市场国家的金融市场产生适度的溢出效应，而美联储强硬政策或通胀压力导致的利率上升则更具破坏性。从历史角度看，美联储每次加息周期都会给美国经济和全球经济带来深远影响，并存在一定规律可循。在本轮美联储陡峭加息的背景下，有必要从历史角度全面梳理历次美联储加息的特点及其对美国经济与全球经济的影响。本文安排如下：第二节梳理自1954年以来的美联储13次加息周期；第三节分析美联储加息对美国产出水平、通货膨胀、金融市场和汇率的影响；第四节厘清美联储加息对新兴市场国家外汇市场、金融市场和产出水平的溢出效应；第五节总结本轮美联储加息的特点，并展望其对美国和新兴市场国家可能造成的影响。二、对美联储加息的历史周期分析如表1所示，自1954年7月以来，美联储一共经历了13个加息周期，最近一次完整的加息周期为2015年12月至2018年12月。就加息周期的持续时间而言，在13个加息周期中，最短的只有4个月，最长的则有69个月，平均不超过2年。就加息幅度而言，在20世纪70年代末和80年代初，美联储为应对超高通胀进行了较大幅度加息。1976年开启的加息周期幅度最大，累计达到15.25个百分点。联邦基金利率在1980、1981年平均高达13.35%、16.39%，这比同期内美国十年期国债利率还高。就加息节奏而言，1980年的加息最为陡峭，平均每月加息2.63个百分点。1963年和2015年的加息节奏最为缓慢，平均每月分别加息0.04和0.06个百分点。美联储历次加息的动因存在较大差异（表2）。我们在Hoek等 (2022)的基础上，将美联储加息动因分为三种类型：经济过热、通货膨胀和纯粹货币政策冲击。第一，当经济上行时，为防止经济过热，美联储可能选择加息。在这种情况下，加息政策对本国和外国金融市场的冲击会较小。对美国而言，由于处于经济扩张期，企业盈利能力持续提升，融资约束相对较少，加息政策对实体经济的冲击较小。对其他国家而言，利率上升的负面溢出效应部分被美国经济增长和进口增加的正面溢出效应所抵消。这类加息的典型例子是在20世纪50~60年代开启的加息周期。第二，虽然经济处于停滞或下行状态，但如果通胀水平快速上行，美联储也可能选择加息。美国利率上升往往会削弱美国经济增长，减少其从贸易伙伴国的进口。此外，更高的美国利率将转化为更高的国外利率和偿债成本，进一步影响企业支出、利润、增长和信誉（Bruno 和Shin，2015b; Kalemli-Ӧzcan，2019）。这类加息的典型例子是在20世纪70~80年代开启的加息周期。第三，即便没有出现明显的经济过热和通货膨胀，美联储也可能因为货币政策调整的需要进行加息。这会收紧金融条件并抑制海外经济活动。这类加息的典型例子是2015年12月开启的加息周期。美国在长期实行超常规的量化宽松政策后，基于货币政策正常化的目的进行了一轮加息。三、美联储加息对美国经济的影响分析本节将从产出水平、核心通胀、债券市场、股票市场和汇率市场五个方面分析美联储历次加息对美国经济的影响。1、产出水平平均而言，在加息周期开始后，实际GDP第一年增长4.7%，但第二年放缓至2.8%，第三年进一步放缓至2.2%。具体而言，由经济过热驱动的美联储加息周期开启后，美国实际经济产出并未受到较大冲击，如20世纪20~60年代美联储开启的3轮加息周期，第2年产出平均增长率为3.1%；而由高通胀驱动的加息周期开启后，美国实际经济产出增长率受到冲击较大，如20世纪70~80年代美联储开启的6轮加息周期，第2年产出平均增长率为2.7%。在13个加息周期中，平均距离下一次经济衰退的时长为26个月，中位数为25个月。1980年、1976年、1972年和1988年开启的加息周期节奏最快，距离下一轮衰退分别37个月、11个月、20个月，28个月，距离下一轮衰退平均为24个月。2、核心通胀平均而言，通货膨胀率在第一次加息后的第一年增加3.8个百分点，第二年增加4.3个百分点，第三年增加4.7个百分点。主要原因是通货膨胀具有较强的惯性。3、债券市场在加息第一年，10年期美国国债收益率增长14.9个百分点，但在加息第二年和第三年分别增长-3.8%和-0.7个百分点。两年期国债收益率的变化也具有类似趋势。通常作为经济景气度指标的美国10年期与两年期国债利差，在加息第1年有明显缩小趋势，1年后出现反转，利差不断扩大。根据伯南克的“三因素”模型，若市场对于未来美国经济增长前景看好，或预期长期通胀上行，美债收益率将保持相对陡峭化；反之，美债收益率曲线可能趋于平坦化。在1980年、1988年和1999年这三次由高通胀驱动的加息周期开启1年后，美国国债收益率曲线不仅趋于平坦，甚至10年两年国债利差转为负值。1994年和2004年由经济过热驱动的加息周期开启后，美国国债收益率曲线虽然在1年内迅速平坦化，但10年两年国债利差始终为正。4、股票市场在1955年、1958年、1963年和2004年4次由经济过热驱动的加息周期开启1年后，道琼斯工业平均指数增长率分别为21.25%、18.72%、20.95%和4.67%。与此构成鲜明反差的是，1972年、1976年、1983年、1986年、1988年和1999年6次由高通胀驱动的加息周期开启一年后，道指增长率分别为1.10%、-17.27%、-7.93%、2.26%、15.37%和-7.37%。这一发现意味着，由经济过热驱动的加息周期开启后的美国股市表现明显优于由高通胀驱动的加息周期。5、外汇市场联邦基金利率变动与美元指数变动之间存在明显的相关关系。在美联储自1972年来开启10次加息中，美元指数有7次在加息开启1个月内下跌，平均跌幅2.12%。加息后3个月到6个月之间，美元指数10次中有6次开始反弹，平均涨幅3.42%。美元指数在半年内的先跌后涨现象，反映出美联储加息从利率市场传导到外汇市场可能存在一定的时滞。四、美联储加息对新兴市场国家的溢出效应分析本节将从外汇市场、金融市场和产出水平三个方面梳理美联储加息对新兴市场国家的影响。1、外汇市场考虑到数据的时间跨度，本文选取南非兰特和墨西哥比索作为新兴市场国家货币的代表进行分析。美联储加息后，新兴市场货币兑美元的汇率变动可能受两个因素影响：一是美元指数的变动，二是新兴市场国家的基本面。例如，1980年和1983年美联储加息后，美元指数一年内均升值超过20%，同期南非兰特和墨西哥比索均大幅贬值，这反映了新兴市场国家货币汇率与美元指数变动的同步性。但是，新兴市场国家自身的基本面也会发挥重要作用。如1986年和1994年，美联储加息后，美元指数在1年内分别下跌16.36%和14.26%。在1986年，南非兰特兑美元升值，而墨西哥比索则同期内兑美元大幅贬值。在1994年，南非兰特兑美元贬值了13.79%，而墨西哥比索兑美元贬值了82.96%。2、金融市场美联储加息可能导致美元资金大规模回流美国国内，从而引发新兴市场国家的流动性危机，如1980年的拉美债务危机，1994-1995年的墨西哥比索危机、1997年的东南亚金融风暴以及2018年包括阿根廷、土耳其、俄罗斯、委内瑞拉在内的新兴市场金融危机。在这些危机中，美联储加息并不一定是主要原因，但其往往扮演着导火索的角色。美国货币政策溢出效应的放大与新兴市场国家的自身因素密不可分。宏观经济基本面（包括经常账户余额、外汇储备、政府债务、通货膨胀和金融市场脆弱度等因素）较好的国家在面临金融冲击时所遭受的损失也较小（Ahmed等, 2017；Ahmed等, 2021）。3、产出水平平均而言，历次美联储加息后，新兴经济体第一年产出增速为4.39%，第二年为4.84%，第三年为3.95%。更具体来说，由经济过热驱动的美联储加息开启后，新兴经济体产出水平受影响较小，如1994年和2004年两次加息开启后三年，新兴经济体产出增速分别为3.15%、6.81%、4.51%以及6.98%、8.17%、8.41%。由高通胀驱动的美联储加息开启后，新兴经济体产出水平受到的冲击较大，如1980年加息后三年新兴经济体产出增速分别为1.41%、0.84%、1.50%，1999年加息后分别为6.39%、4.18%、3.34%。五、经验启示：本轮美联储加息的特点和可能影响1、本轮美联储加息的特点本轮美联储加息特点之一是高通胀驱动型。疫情爆发后，美联储实施了超常规的财政与货币政策。近期美国通胀飙升则是国内经济过热、俄乌冲突造成的国际大宗商品价格上涨以及疫情冲击下的全球供应链不畅等因素综合作用的结果。此外，美联储误判了高通胀的严重性和持续性，紧缩政策没有及时出台，导致其不得不采用矫枉过正的举措来应对高通胀。本轮美联储加息特点之二是先快后慢。在2022年6至11月，美联储连续4次加息75个基点，这是自20世纪80年代保罗·沃克尔以来的最大加息幅度。在11月2日加息后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示：美联储将在12月的下一次会议上考虑较小的加息幅度。市场预期美联储将在12月加息50个基点，2023年1月加息25个基点。本轮美联储加息特点之三是加息与缩表相配合。2022年6月1日，美联储正式启动缩表。据5月4日公布的计划，美联储将从6月份起以每月475亿美元的速度缩表，其中国债300亿美元，MBS175亿美元；从9月起，每月缩表力度将扩大至950亿美元，其中国债600亿美元，MBS350亿美元。2、本轮加息的影响展望（1）对美国经济的潜在影响第一，2023年美国GDP同比增速可能显著下降，通胀水平近期见顶后可能持续一段时间的高位盘整。2022年10月，IMF的《世界经济展望》报告将2022年美国经济增长预期由2.3%下调至1.6%，2023年增长预期为1.0%。某些机构甚至认为美国经济可能在2023年下半年进入衰退。由于通胀率具有一定惯性，且疫情冲击依在持续，俄乌冲突短期内结束的概率较低，虽然美国通胀率有见顶迹象，但预计仍然会在高位盘整一段时间。第二，美国10年期国债收益率将在2.5%-4.3%的区间内波动，股市波动性依然将会维持在高位。随着美国经济增长的下行趋势日益显著，美国10年期国债收益率进一步上升的空间越来越有限，可能会在2.5%-4.3%的区间内波动。本轮美联储加息后，美国三大股指尽管已经出现显著回调，但考虑到目前美国股市的估值依然较高，预计未来一段时间内股市波动性依将维持高位。第三，短期内美元指数将在105-115的区间内波动，不排除在2023年跌破100的可能性。一方面，以俄乌冲突为代表的全球地缘政治冲突进来有加剧的趋势，这会强化美元的避险货币功能。另一方面，全球经济的长期性停滞格局仍将持续，这会强化美元的反周期货币功能。考虑到这两个方面，则美元指数的快速下跌在短期内仍难发生。（2）对新兴市场国家的可能影响美联储加息对新兴市场国家的溢出效应既取决于加息动因和美国经济基本面，也取决于新兴市场国家基本面。在本轮高通胀驱动美联储陡峭加息缩表的背景下，部分基本面脆弱的新兴市场国家正面临汇率大幅贬值、资本连续流出和金融市场震荡三重冲击。第一，根据BIS的数据，2022年上半年，土耳其里拉兑美元汇率下跌了19.35%，菲律宾比索下跌了7.31%、智利比索下跌了7.58%、阿根廷比索下跌了17.94%。第二，国际金融协会数据显示，2022年7月，海外投资者对新兴市场股票和债券的投资出现了105亿美元的净流出，且3-7月的累计流出规模超过380亿美元。第三，2022年年初以来，包括乌克兰、阿根廷和巴基斯坦在内的至少6个新兴市场国家的10年期外币债券收益率已跃升逾10个百分点，至少有12个新兴市场经济体的主权债收益率目前已飙升至令其偿债压力激增的水平。展望未来，美联储加息对新兴市场国家的溢出效应可能呈现出整体趋缓和内部分化两个趋势。第一，2022年底到2023年，新兴市场国家面临的经济金融压力整体趋缓。考虑到本轮美联储加息先快后慢的特点，新兴市场国家货币贬值、资本流出和金融市场震荡的压力有望随之降低。第二，新兴市场国家面临的经济金融压力已经呈现分化格局。基本面较强的新兴经济体的表现可能持续好于基本面较弱的新兴经济体。
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美联储加息简史 - 知乎
美联储加息简史 - 知乎切换模式写文章登录/注册美联储加息简史观良者观世界 择良好来源 | 观良者作者 | 老金师美联储 (Fed) 政策的实施使美国经济波动剧烈，甚至直接影响到全球的货币政策，它定期提高或降低利率也会直接产生大面积失业和通货膨胀。近期美联储多位官员接连发表的鹰派言论影响发酵，美联储年内大幅加息的预期持续升温是支撑美元指数涨势不歇的主要原因。本文带大家一起了解美联储加息的原因、结果以及加息频率。美联储为什么要加息？总的来说，美联储的目标是保持经济平稳高效运行。当增长放缓经济滑向衰退时，美联储可能会降低利率以刺激支出和生产力。反之当生产力增长和通胀风险增加时，美联储也可能会提高利率以防止经济过热。其目标是将就业和通胀保持在大众可接受的标准范围内，同时应对经济周期的潮起潮落以及国际政治事件、市场动荡、自然灾害和流行病等多种因素的影响。因此，美联储可能会通过提高利率作为对抗失控的通货膨胀或投机的手段，当降低利率的到一定值也会为了经济正常化而提高利率。提高和降低利率是一种市场平衡行为，当然错误的举动可也能会产生严重的短期后果。美联储承认，由于其行动对经济的一个方面产生积极影响，它可能会对另一个方面产生负面影响。在现代历史上，美联储非常谨慎地提前宣布其意图，以试图缓解市场反应。虽然提前宣布举措可以最大限度地减少市场参与者的反应，但一些经济学家认为，这会降低利率变化对经济活动的影响。加息对经济的影响为了提高利率，美联储改变了向银行贷款的隔夜利率。这也引发了连锁反应，影响银行向企业和个人收取的利率。当利率上升时，对经济的影响包括：· 企业的借贷成本上升，这会减少对新工厂、设备、营销和实体扩张的投资。· 消费者的借贷成本上升，从而减少了消费者支出、购房和投资。· 储蓄账户和其他低风险投资将赚取更多利息，使投资低风险项目更具吸引力。· 市场进行调整，固定收益证券的价值普遍下降，而股票的反应则参差不齐，具体取决于加息对特定类型企业的影响程度。历史上最低的联邦基金利率在过去的67年中，联邦基金利率在大约四分之一的时间里一直低于 2.0%，其中大部分是在 2008年8月至 2018年9月之间的10年期间——迄今为止利率保持在2%以下的最长时期在连续的拉伸中。其他利率保持在 2% 以下的时期包括：· 1954 年 7 月 – 1955 年 8 月· 1958 年 2 月 – 1958 年 10 月· 1961 年 1 月 – 1961 年 4 月· 2001 年 12 月 – 2004 年 11 月· 2008 年 8 月 – 2018 年 9 月· 2019 年 9 月 – 2022 年 4 月自1954年以来的最低联邦基金利率为 0.04%，这一水平曾在2011年12月、2012年1月和2020年4月短暂出现过。当然利率从未出现过负值。2008年联邦利率2008年，美联储降低利率以应对抵押贷款危机以及由此引发的金融和房地产市场抛售。2007年大部分时间超过5%的利率在2008年年中下降到接近2%，到 2008年12月最终降至0.12%。2020年美联储利率2020年，随着经济从2008年的抵押贷款危机中长期复苏，冠状病毒的流行却让世界产生了动荡以及经济停滞，在世界经济舞台上蒙上了一层厚厚的灰尘。为了应对 Covid-19对经济的负面影响，美联储再次降低了利率，同时联邦政府向美国公众发放了新冠补助支票。联邦基金利率也从2019年的2-2.5%水平在2020年初降至1.5%。美国历史上最高的美联储加息对于1980年后出生的人来说，可能很难理解，但1970年代末和 1980 年代初的利率不仅是两位数，而且处于高位，一度超过 20%。过去67年的最高联邦基金利率在1981年6月达到 21.71% 的峰值，并且在 1980-1982年的大部分时间里都在14%以上。1980年联邦加息1980年，美联储将其所有的一切都投入到通货膨胀中，当时的通货膨胀率超过 14%。 1980年1月，联邦基金利率在14%的目标水平开始了十年。到1980年12月5日官员们结束电话会议时，他们将目标区间上调了2个百分点至19 -20%，这是有史以来的最高水平。”一年内最大幅度加息就历年而言，联邦基金利率最大波动发生在1980年。该利率从当年开始时略低于15%，到4月升至20%，降至8.3% 的年度低点7月，然后在12月回升至 20.4%。美国利率历史时间表下图显示了自 1954 年以来联邦基金利率的历史。联邦基金利率图表（大趋势）尽管美联储的政策预期会随着经济状况而变化，但这样的变化即使面临看似相似的情况，但也会因为多种因素变得不同，包括：· 当前经济状况的假设原因· 对经济和金融市场的感知风险· 董事会的组成· 美联储主席风格· 政治因素· 全球经济背景以下是美联储在现代历史特定时期在该时期独特情况背景下的行动摘要。1970年代中期至1980年代中期1973年3月，尼克松总统任内，美国政府解除了美元与金本位制的挂钩，导致了一段高通胀时期。在过去70年的大部分时间里，通货膨胀率一直在0-5%之间，但金本位制的取消引发了10年的天价通货膨胀（按照美国标准），在1970 年代和1980年代初在4-14%之间。保罗•沃尔克据说美联储的加息行动不仅加剧了1973-75年的经济衰退，甚至可能导致全球经济危机。此外，在保罗•沃尔克的领导下，美联储在此期间的行动绝不是循序渐进的，几乎可以随意加息和降息，一次最多可加息2%，而且通常是在计划外的会议上，很少披露其行动或未来计划。到1984年11月，利率下降到10%以下，此后再没有超过这个数值。1980年代中期至 2000 年艾伦·格林斯潘 (Alan Greenspan) 于1987年接任美联储主席，担任该职位共18 年至2000年代中期。格林斯潘采取了一种更为谨慎的方法，他的行动几乎从未超过0.25-0.5%，并通过公开会议的信息传达给FOMC会议，通常在这些会议上做出决定。格林斯潘在任职期间的大部分时间里将利率维持在3-6%的范围内，并且在1990年只处理了一次短暂的经济衰退。艾伦·格林斯潘格林斯潘发起了美联储的第一次“保险性”削减，意在振兴经济，即使在经济增长而非衰退时也是如此。这发生在1995年、1996年和1998年，当时经济处理了诸如俄罗斯债务违约和对冲基金 Long Term Capital 倒闭等刁钻问题。1990 年代后期，随着互联网的热潮如火如荼，格林斯潘在他著名的“非理性繁荣”演讲中将利率提高到6%以上，试图让事情降温。2000年至2008 年2000年代初迎来了互联网和科技股崩盘，随后是2001年9月11日的事件。在这种背景下，美联储将利率从十年开始时的 6% 以上降至 1% 的低点 13 次。然后在2000年代中期，经济复苏，美联储得以加息（尽管是在两年内逐渐加息），总共加息17次，达到5.25%的高位。2008年至2021年2008年的抵押贷款危机带来了比互联网泡沫更惨烈的抛售，因为它伴随着一场前所未有的房地产崩盘，在此过程中至少有两家主要金融机构倒闭。作为回应，当时由本•伯南克领导的美联储历史上首次将利率下调至接近于零的水平。在珍妮特•耶伦掌舵一年后，美联储将利率维持在接近于零的水平直到 2015年。本•伯南克和珍妮特•耶伦在耶伦的领导下，美联储在2015年和2016年仅加息25个基点。然后，在2017 年至2018年期间，又加息7次，使利率升至 2.5%。杰罗姆·鲍威尔 (Jerome Powell) 于2018年2月成为主席，2019年，由于通胀温和增长，鲍威尔允许美联储三次降息以提振经济。但随着新冠疫情席卷全球，美联储连续召开两次紧急会议，再次将利率降至接近零的水平。2022 年联邦利率上调利率再次保持在接近于零的水平，直到2022年3月鲍威尔根据大流行关闭的缓解将利率上调了25个基点。然而，与此同时，一系列供应冲击、近乎充分就业和被压抑的需求共同导致通胀迅速回归。考虑到通胀飙升在某种程度上是暂时的，鲍威尔宁愿不要通过立即过度加息来追逐通胀而做出过度反应，但随着通胀背后的力量持续存在，最近对此的立场变得更加鹰派。杰罗姆·鲍威尔作为回应，美联储现在已发出多达7次可能的2022年加息25个基点的信号。即使加息，利率基本上只会正常化回到2%线以上，保持在历史 2-6%的低端目标范围。利率与投资利率上升以多种方式影响投资，其中一些是基本的一些是感性的。主要令投资者进退两难的是通胀前景，以及这将是暂时的还是永久的不确定性。此外，围绕乌克兰战争和即将举行的中期选举的地域政治不确定性也增加了投资者需要考虑的因素。仅从利率的角度来看，利率上升预计会产生以下影响：· 债券和其他固定收益投资的价格将随着利率上升而走弱，尤其是长期持有操作。· 新债券的利率将上升，使其与股票相比更具竞争力。· CD（大额定期存单）等银行产品的利率应该会上涨，重新成为投资者的关注点。· 取决于加息对不同公司和行业的影响，股票市场反应将参差不齐。杠杆率更高的公司将产生更高的成本。依赖消费信贷的高价产品公司可能会走弱。总体而言，鉴于借贷成本上升，利率上升也应会抑制投机热情。· 失业率可能会上升。· 利率上升的范围也可能改变投资者的行为，大部分投资者可能决定推迟信贷购买或出售以保证金购买的股票，这更多是基于他们的预期而不是近期实际经历。观世界 择良好编辑于 2022-05-02 15:07降息加息美国联邦储备系统（美联储）赞同 17添加评论分享喜欢收藏申请
美联储加息:历史对比、未来推演、市场影响|美联储_新浪财经_新浪网
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美联储加息:历史对比、未来推演、市场影响
美联储加息:历史对比、未来推演、市场影响
2022年03月17日 09:51
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美联储加息：历史对比、未来推演、市场影响【国盛宏观熊园团队】
事件：北京时间3月17日凌晨2点，美联储公布3月FOMC会议决议。
核心结论：
一、美联储3月议息会议的主要内容
1．加息与缩表：本次会议如期加息25bp，会议声明中暗示将进行持续加息，并且将很快开始缩表，同时指出俄乌冲突将对经济活动产生影响，并加剧通胀压力。鲍威尔重申经济前景高度不确定，政策取决于数据表现，并表示最快5月公布缩表计划。
2．点阵图与经济预测：最新点阵图显示2022年将加息7次，2023年将再加息3-4次，2024年将停止加息。最新经济预测中，美联储大幅下调了2022年GDP预测，并大幅上调了PCE和核心PCE通胀预测。
3．资产价格与加息预期变化：本次会议并未超预期鹰派，会议过后，美股和黄金先跌后涨，美债收益率和美元指数先涨后跌，利率期货隐含的加息次数变化不大。
二、1970年以来的8轮加息周期对比
1．历次加息持续时间和幅度对比：1970年以来的8轮加息周期中，加息幅度在175bp至1530bp不等，加息持续时间在11个月至51个月不等，表现差异较大。
2．历次加息的宏观环境对比：过去8轮加息周期开始前，美国制造业PMI大多上行，CPI表现不固定；加息开始后，PMI和CPI大多同步上行。本轮加息开始前，美国PMI持续回落、CPI大幅抬升；加息开始后，预计PMI将延续下行、CPI不久后开始回落，因此本轮加息的宏观环境与过去8轮加息周期存在明显不同。当前经济状况更接近1974年3月与1979年6月，当时美联储为应对石油危机引发的通胀已实施大幅加息，经济都发生严重衰退，我们判断本轮不会出现类似情况。
3．历次加息的市场预期对比：我们以首次加息前1Y美债收益率上升幅度来衡量市场对加息的预期程度，结果显示，本轮加息前1Y美债收益率累计上升1.3%，比过去8轮加息周期都更高，这意味着目前美债已经完全price-in了5次加息。此外，早期的加息周期开始前，1Y美债收益率升幅均明显低于随后一年的实际加息幅度，但最近几轮二者差异有所减小，反映出市场对美联储货币政策的预见性有所提高。
4．历次加息的资产表现规律：美股在首次加息后1-3个月大多下跌，但3个月后大多重新上涨；早期的加息周期开始后，美债收益率大多上行，但最近两轮加息开始后，由于市场预期较为充分，美债收益率均表现为下行；美元指数在首次加息后4-6个月内普遍下跌，6个月后大多重新开始上涨；黄金价格在首次加息后短期内大多表现为上涨，但持续时间不稳定；中长期大多重新开始下跌。
三、本轮美联储加息推演及对A股的影响
1．本轮美联储加息幅度及持续时间推演：我们认为美联储本轮加息会在控制通胀的同时尽可能避免经济衰退，可从两个角度判断本轮加息的时间和幅度：（1）本轮加息开始前，美债期限利差水平与1999年加息前非常接近，1999年美联储共加息175bp、持续11个月，可作为参照；（2）历史上当美国制造业PMI跌破55%时，美联储往往停止加息，按当前PMI水平和走势线性外推，跌破55%大致还需要14个月左右。综合看，若美联储像1999年一样连续快速加息，则可能在2023年中期停止加息；若美联储采取更加温和的加息节奏，则对经济影响较小，停止加息的时间也将延后，我们认为后一种情况的可能性更高。维持此前判断：美联储更有可能采取“缓加息+快缩表”的政策组合，预计2022年加息4次（可能有一次50bp），Q2通胀拐点出现后，加息预期将迎来降温。
2．美联储加息对A股的影响：近年来，A股与美股的走势越发趋同，并且风格切换也高度同步，因此美联储加息对美股走势和风格的影响，也会对A股产生传导效果。美股走势方面，当前美股估值仍明显高于历次危机后的底部水平，仍需进一步消化；再结合历史上美股与加息的表现规律以及对美国通胀拐点和加息预期的判断，我们认为美股的调整可能持续到年中，但下半年有望实现反弹。美股风格切换方面，历史上的加息周期中，纳指稳定跑输标普500半年左右，本轮纳指从去年12月开始持续跑输标普500，大概率也会延续到年中，下半年纳指有望重新跑赢标普500。鉴于此，美联储加息将在上半年继续对A股造成冲击，对成长股的冲击效果预计将更大；但下半年开始，情况大概率出现反转。
正文如下：
一、美联储3月议息会议的主要内容
1．如期加息25bp，并暗示很快开始缩表
美联储3月FOMC会议将联邦基金目标利率上调25bp至0.25-0.5%，符合市场预期。会议声明有5处重要变化：
1）预计持续加息是合适的，暗示下一次会议可能也会加息；
2）预计将在接下来的某次会议上开始缩表，暗示缩表已经不远；
3）对俄乌冲突表示担忧，认为将加剧通胀压力和经济不确定性；
4）首次提出“更广泛的物价压力”，表明对通胀的担忧加剧；
5）删除了“金融状况保持宽松”的相关表述。
鲍威尔在发布会上表示，奥密克戎疫情造成的经济放缓温和而短暂，俄乌冲突对经济的影响十分复杂，环境高度不确定，美联储将部署各种工具进行应对；继续预计经济稳步增长，衰退的风险不大；能源价格上涨加大了通胀压力，通胀需要更长的时间才能回到目标水平，将密切关注通胀报告，如果通胀数据显示需要更快加息，将会这样做；本次会议就缩表问题取得了良好的进展，最快5月宣布缩表计划，缩表的方案与上一次相似，但速度将比上一次更快。
2．点阵图加息次数大幅增加，经济和通胀预测更悲观
>点阵图变化：本次会议公布的利率点阵图显示，美联储官员们预计2022年将加息7次（每次25bp），2023年再度加息3-4次，2024年停止加息；相比之下，去年12月的点阵图显示官员们预计2022年加息3次、2023年加息3次、2024年加息2次。整体看，本次点阵图反映出官员们认为应更快加息，并且也将更早结束加息。
>经济预测变化：本次经济预测与去年12月相比，将2022年底的GDP增速预测由4.0%大幅下调至2.8%，未来两年保持不变；近两年的失业率预测保持不变，2024年由3.5%小幅上调至3.6%；将2022年底的PCE通胀由2.6%大幅上调至4.3%，核心PCE通胀由2.7%大幅上调至4.1%，未来两年也有小幅上调。
3．会议前后资产价格与加息预期变化
整体看，本次FOMC会议偏鹰派，但鹰派程度并未超出市场预期。鲍威尔继续强调经济前景的不确定性，但也表示若通胀加剧将采取更多行动，这意味着美联储没有预定好的加息路径，同时也保留了一次加息50bp的选项，具体如何操作取决于数据表现，这与之前的态度并无不同。
本次会议声明公布后，标普500指数与现货黄金快速下跌，10Y美债收益率与美元指数快速上行；鲍威尔发布会开始后，资产价格走势开始反转，截至收盘，标普500指数与现货黄金均比会议前的点位更高，10Y美债收益率相比会议前变化不大，美元指数比会议前有所下跌。利率期货隐含的加息次数在会议前后变化不大，也反映出本次会议并未超预期鹰派。
二、1970年以的来8轮加息周期对比
1．历轮加息周期的时间和幅度对比
若忽略短期的利率调整，只考虑持续较长时间的大周期，则1970年来美联储共经历了8轮完整的加息周期，详见图表8。从加息幅度来看，1972年和1977年的两轮加息周期伴随两次石油危机引发的大滞胀，加息幅度均明显更大；其他6轮的加息幅度在175bp-425bp不等。从加息持续时间来看，1977年的加息处在两次石油危机的中间节点，利率从最低点到最高点共经历51个月；其他7轮的持续时间在11-37个月不等。整体来看，过去8轮加息周期的持续时间和幅度差异均较大，不存在稳定规律。
2．历轮加息周期的宏观环境对比
我们从经济、通胀、就业三个方面对过去8轮加息周期进行对比，详见图表10和11，并发现存在如下规律：
>经济：绝大多数的加息周期中，加息开始的前一年和后一年，美国制造业PMI大多表现为持续上行；
>通胀：历轮加息周期开始的前一年，美国CPI同比表现无一致规律，但加息开始的后一年，基本都表现为上行；
>就业：历轮加息周期开始的前一年和后一年，美国失业率无一例外均持续下行。
具体到本轮加息周期来看，美国制造业PMI自2020年3月以来震荡下行，截至2月仍处在58.6%的高位，高于过去8轮周期中的6轮，预计后续大概率延续回落；美国CPI同比自2020下半年以来持续大幅回升，截至2月达7.9%，比过去8轮加息开始前更高，但根据我们前期报告分析，伴随油价回落和基数提高，美国通胀大概率在Q2出现拐点，随后持续回落；美国失业率自2020年5月以来持续回落，截至2月已降至3.8%，比过去8轮加息前都要更低，预计后续仍将继续小幅下行。概括而言，本轮加息开始前美国经济连续放缓、通胀大幅抬升，加息开始后预计经济将延续放缓、通胀不久后开始回落，这与过去8轮加息周期的情况存在显著差异。
若不以加息起始点作为对比节点，而是将范围扩大到整个加息周期，通过对美国制造业PMI和CPI同比的走势与绝对值进行对比，我们发现当前的宏观环境与1974年3月和1979年6月较为相似，即都表现为：PMI已开始回落但绝对值仍高，CPI快速走高但从数个月后开始持续回落，且绝对值也较为接近，详见图表12和13。但除开PMI和CPI表现来看，当前与这两个时期有两大明显的不同之处：
（1）历史上这两个时点之前，美联储已进行了大幅加息。1974年3月前，美联储已从3.5%加息至最高11%；1979年6月前，美联储已从4.7%加息至10.0%。
（2）由于加息幅度过大，美国在1973/12-1975/3、1980/2-1980/7、1981/8-1982/11发生了三次经济衰退，1974年3月之后的加息甚至发生在衰退期内，1979年6月距离衰退也只有7个月时间。此外，1973年和1981年的衰退均持续了16个月，是二战后除2008年金融危机之外持续时间最长的两次衰退。
鲍威尔曾在2021年8月的杰克逊霍尔会议上表示，历史经验表明，为应对暂时性因素导致的通胀而大幅收紧货币政策将会是有害的，但也不能想当然地认为暂时性因素导致的通胀会消退，原因在于持续的通胀可能引发通胀预期的抬升。从最近几次FOMC会议来看，美联储反复强在不确定性的环境下货币政策要保持“灵活性”，因此我们认为，美联储本轮加息不会像1972和1977年的两轮一样激烈，会尽可能避免经济衰退。
3．历轮加息周期的市场预期对比
短端美债收益率基本完全锚定联邦基金利率，当市场预期美联储将要加息时，短端美债收益率往往会提前开始上行，因此可以用历次加息前短端美债收益率的上行幅度来衡量市场对加息的预期情况。出于利率稳定性和研究时间范围考虑，在分析时我们选取1Y美债收益率来进行计算。
截至本次加息前，1Y美债收益率自低点累计回升1.3%，高于历轮加息周期前的水平。若以每次加息25bp计算，目前美债市场已经完全price-in了加息5次，股票等资产对于加息的price-in程度也大体类似。从图表15可以看出，历次加息前1Y收益率升幅往往小于一年内实际加息幅度，但随着时间推移这一差距在逐渐缩小，这表明市场对美联储货币政策的预见性在逐步加强，也即美联储加息的超预期程度在减弱。
4．历轮加息周期的大类资产表现规律
在进行大类资产表现对比时，我们将历史划分为1986年之前和1986年之后两个阶段，原因在于1986年之前全球经济环境发生过诸多重大变化，例如美国1970年代产业转移、1971年“布雷顿森林体系”崩溃、1976年“牙买加体系”成立、1973和1979年两次石油危机、1985年“广场协议”等，因此1986年之前的资产价格表现并不具备较强的参考意义，我们重点分析1986年之后的表现规律。
>美股：历轮加息周期开始后，标普500指数在1-3个月内普遍下跌，但3个月之后往往重新开始上涨。
>美债：历轮加息周期开始后，10Y美债收益率大多表现为上行；值得关注的是，2004年和2015年加息开始后10Y美债收益率均持续下行，原因在于，这两次加息之前市场已有充分预期，且最后实际加息幅度超预期程度不明显。
>美元：历轮加息周期开始后，美元指数在4-6个月内普遍下跌，6个月后大多重新开始上涨。
>黄金：历轮加息周期开始后，现货黄金价格短期内大多表现为上涨，但持续时间不稳定；中长期大多重新开始下跌。
此外需注意的是，根据前文分析，本次加息的宏观环境与过去8轮加息周期均存在显著差别，因此不能将历史规律进行简单照搬，需结合当前环境进行具体分析。
三、本轮美联储加息推演及对A股的影响
1．本轮美联储加息幅度及持续时间推演
对于美联储加息多少幅度、持续多长时间合适，很难给出准确判断，美联储自己也未必清楚。我们认为，当前美联储加息的核心诉求是控制通胀，但本轮通胀的主要驱动力是供应链瓶颈和能源价格上涨，这些都无法通过加息来解决，过多的加息可能会对经济造成不利影响。鉴于此，美联储本轮加息应是打压通胀的同时尽可能避免经济衰退，因此经济何时有衰退迹象是判断美联储加息幅度和时间的一个重要参照。
美债期限利差可以对经济衰退进行预测，历史上美债期限利差倒挂后，平均两年内就会发生衰退。由图表24可见，本轮加息开始前，美债10Y-1Y利差、10Y-2Y利差均与1999年加息前十分接近。作为参照，1999年的加息周期中美联储共加息6次、累计175bp（包括一次50bp）、持续11个月。
此外，PMI表现也是判断经济衰退风险的重要依据。我们通过回溯历史发现，当美国制造业PMI跌破55%时，美联储往往会停止加息甚至开始降息，这在过去8轮加息周期中无一例外。PMI本身无法预测，只能通过线性外推进行大致估算。2021年下半年以来，美国制造业PMI环比均值为-0.25%，截至2月制造业PMI读数为58.6%，线性外推可得跌破55%大致还需要14个月左右，这与1999年加息的持续时间也非常接近。
需注意的是，加息的快慢程度不同，对经济的影响也不同。1999年美联储在一年内加息175bp，属于连续快速加息。参照历史规律，如果本轮美联储每次会议都加息，则经济可能在2023年中期显著放缓，届时美联储可能停止加息；但若美联储选择较为温和的加息节奏，对经济的冲击会相对更小，停止加息时间也将相应延后。
综合看，我们维持前期报告《美联储3月会议前瞻与中长期展望——兼评2月非农》中的判断：美联储更可能采取“缓加息+快缩表”的政策组合，从而尽可能减小对经济的影响，并避免期限利差过早出现倒挂。预计2022全年加息4次（可能有一次加50bp），二季度通胀拐点后，加息预期将迎来降温。
2．美联储加息对A股的影响分析
近年来，随着国内金融市场开放以及A股外资占比持续提升，A股与美股走势越发趋同，并且A股与美股的风格切换也基本同步，表现为创业板/上证综指与纳斯达克/标普500的走势高度一致。近期上证综指持续下跌、同时创业板明显跑输主板，与美股风格表现完全一致。因此，美联储加息影响美股走势和风格，也会对A股产生传导效果。
美股指数走势方面，根据前面的分析，美联储开始加息后的1-3个月内，美股往往表现为下跌，但3个月后会重新开始上涨，这一时间点与我们预计的美国通胀拐点基本相符。从估值来看，当前标普500指数PE_TTM为20.7倍，略高于1990年以来的中位数20.3倍，历史上每轮危机之后的底部通常在10-15倍，即便考虑到盈利的增长，美股估值仍需要进一步消化。因此，我们判断短期内美股仍将延续调整，等到二季度美国通胀出现拐点后，伴随美联储加息预期降温，美股有望重回上涨通道。
美股风格切换方面，我们回顾1994年以来的4轮加息周期发现，除1999年互联网泡沫时期外，其他3轮加息周期中，纳指跑输标普500的持续时间均在半年左右，规律较为稳定。本轮纳指从去年12月开始跑输标普500，参照历史经验，这一情况可能也会持续到年中。但下半年来看，纳指大概率重新跑赢标普500。
鉴于此，美联储加息将在上半年继续对A股造成冲击，对成长股的冲击效果预计将更大；但下半年开始，情况大概率出现反转。
风险提示：
美联储货币政策超预期调整，地缘冲突超预期演化。
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责任编辑：郭建
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美联储 加息 美债
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